> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 江天科技（920121.BJ）详细总结 ## 核心内容 江天科技是一家专注于标签印刷产品的研发、生产与销售的“专精特新”企业，主要服务于中高端消费品品牌，提供标签一体化综合解决方案。公司产品涵盖薄膜类和纸张类不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等领域，客户包括农夫山泉、联合利华、宝洁、蓝月亮等国内外知名品牌。 ## 主要观点 - **市场地位**：公司连续四年入选“中国标签印刷业品牌影响力50强”，2024年位列第6；在日化、食品饮料、防伪标签等细分领域稳居全国5强。 - **收入结构**：薄膜类不干胶标签贡献公司主要营收，2025年占比达83%，纸张类不干胶标签占比12%，其他印刷品占比5%。 - **客户结构**：2025年公司前五大客户销售额占比达63.90%，其中养生堂集团为第一大客户，占比达42.97%。 - **技术优势**：公司以柔性版印刷为主的组合印刷技术为核心竞争力，能够为客户提供高精度、多样化的印刷解决方案，满足不同消费场景需求。 - **盈利能力**：公司2025年实现营收6.07亿元，同比增长12.87%，归母净利润1.10亿元，同比增长7.57%；毛利率保持稳定，净利率为18.03%。 - **市场前景**：全球标签印刷市场持续增长，预计2028年达640.10亿美元，中国作为亚洲标签消费主力，市场空间广阔。 ## 关键信息 ### 市场数据 - **全球标签印刷市场**：预计2027年规模达5513亿美元，2028年达640.10亿美元。 - **中国不干胶标签市场**：2023年市场规模为318.81亿元，2019-2023年产量复合增长率10.44%。 - **细分领域**：2023年，食品饮料领域不干胶标签市场规模为98.48亿元，日化/个护/医药领域不干胶标签市场规模为60.73亿元，合计占比约50%。 - **国内市占率**：2023年，公司在国内不干胶标签市场市占率为1.66%，在饮料酒水领域市占率为3.54%，在日化用品领域市占率为2.47%。 ### 财务预测 | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | P/E（倍） | |------|-------------|-------------------|----------|----------| | 2026E | 6.82 | 1.22 | 1.85 | 20.6 | | 2027E | 7.65 | 1.45 | 2.19 | 17.4 | | 2028E | 9.24 | 1.86 | 2.82 | 13.5 | ### 风险提示 - 原材料价格大幅波动风险 - 大客户依赖风险 - 市场竞争加剧风险 ## 产品与技术 - **主要产品**：薄膜类不干胶标签、纸张类不干胶标签、其他印刷产品。 - **技术优势**： - 组合印刷技术（以柔印为主） - 高精度色彩管理 - 定制化油墨方案 - 工艺方案设计及优化 - 工艺创新应用（如冷烫金、可变二维码喷码等） - **典型案例**： - 农夫山泉长白雪虎年限量版矿泉水标签：采用柔印+凹印+冷烫金等工艺，提升产品外观效果和品牌定位。 - 联合利华力士洗发露标签：通过柔印、黑墨丝印、冷烫金等工艺，提升产品质感与品牌价值。 ## 客户与市场拓展 - **核心客户**：农夫山泉、联合利华、宝洁、蓝月亮、海天味业、养生堂、香飘飘、喜茶等。 - **客户合作**：公司通过提供定制化标签解决方案，与客户建立长期合作关系，客户订单稳定增长。 - **市场拓展**：公司通过不断拓展新产品系列，如蒙牛每日鲜语、喜茶茶饮、立白洗衣液等，带动销售收入增长。 ## 产能与增长 - **募投项目**：公司拟投资5.03亿元建设智能产线，新增约8,129万平方米标签产能，预计募投项目完全达产后新增标签收入5.86亿元。 - **产能扩张**：公司通过技术升级与生产优化，提升生产效率，降低损耗率，提高产品竞争力。 ## 行业背景与发展趋势 - **行业发展阶段**：我国标签产业经历了开拓期、成长期、成熟期和繁荣期四个阶段，当前处于快速发展期。 - **行业增长动力**：包装、防伪、物流等行业对标签需求迅速增加，消费者对标签个性化与功能性需求提升，推动行业持续增长。 - **数字印刷趋势**：数字印刷技术迅速发展，已配置数字印刷机的企业占比达55.13%，未来增长潜力大。 ## 结论 江天科技作为国内标签印刷行业的领先企业，凭借深厚的技术积累和优质客户资源，在中高端消费品标签市场具备较强的竞争力。随着全球和中国标签印刷市场的持续增长，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。首次覆盖给予“增持”评级，未来增长可期。