20250817-东吴证券-精密镍基材料国内龙一_固态有望贡献较大弹性_10页_1mb

报告内容总结

证券研究报告：远航精密（833914）

核心摘要

• 公司定位： 远航精密是国内领先的精密镍基材料制造商，连续十八年占据国内镍带/箔市场份额超50%，主营产品广泛应用于新能源、消费电子、航空航天等领域。
• 产品与技术：
  1. 核心业务包括传统镍带箔（母公司）、高端镍材料（子公司阿凡达）、精密结构件及FPCA业务（孙公司黑悟空）。
  2. 创新布局镍铁集流体技术，适用于固态电池，计划2026年实现规模化生产。
• 市场空间： 固态电池未来若采用镍铁集流体，2030年总需求预计达50亿元，公司市占率有望贡献利润弹性3~5亿元。
• 财务预测： 2025–2027年营收预计增至1,854百万元（CAGR 32.78%），归母净利润为0.81亿/1.05亿/1.33亿元（同比增速分别为20%/30%/26%），PE从56倍降至28倍。
• 投资评级： 东吴证券上调评级至“买入”，看好其在固态电池领域的技术领先和差异化产品力。
• 风险提示： 固态电池技术路线不及预期、市场竞争加剧等风险。

🔍 关键要点细化

1. 镍基材料龙头地位

   • 营收与利润稳健增长：2025年预计营收同比增长34.74%，归母净利润同比增长20%（2025E 8.09亿元），毛利率维持在14~15%。
   • 公司客户覆盖头部电池厂商，并且成功开发镍铁集流体样品，厚度降至5μm，导电性与抗腐蚀性能显著提升。

2. 固态电池发展与潜在市场

   • 镍铁集流体作为固态电池解决方案，具有优异的稳定性，预计2030年全固态电池容量达100GWh，镍铁集流体需求量或超2.5万吨（市占率 50%），净利贡献弹性较大。

3. 扩张计划与产能提升

   • 母公司持续稳固镍带箔业务，并通过子公司布局冲压件、TCO组件、软连接结构件以及FPCA业务，2025年新领域收入预期突破千万级。
   • 阿凡达子公司2026年具备2500吨高端镍箔产能，产能升级与技术迭代提升产品竞争力。

📈 关键财务数据

• 营收（百万元）： 2025年预计1148.20亿 → 2027年1854.10亿，三年复合增长率32.78%。
• 净利润（百万元）： 2025年80.93亿，同比增长20%；净利率由7.9%提升至7.5%以上。
• 估值： PE倍数由56倍降至28倍；ROE连续增长（2027年摊薄10.73%）。
• 财务风险： 资产负债率低（2027年28.1%），现金流提升明显。

📈 总结：
远航精密在稳固镍基材料传统业务的基础上，积极拓展固态电池用镍铁集流体技术与高端产品应用领域，具备较强的研发与落地能力。随着固态电池在中长期的产业化推进，公司在高端集流体领域具备较大成长性和市场估值支撑，评级“买入”。