深度报告-20201201-万联证券-小熊电器-002959.SZ-首次覆盖报告_创意小家电+互联网龙头_小熊电器扬帆起航_28页_2mb

小熊电器首次覆盖报告总结

核心内容概述

小熊电器是一家专注于创意小家电领域的互联网龙头企业，依托“持续推出爆款创意小家电+线上多渠道精耕细作+互联网营销精准把握客户”的三大发展基石，成功抓住了消费升级和电商发展的双重机遇，实现了快速增长。公司主要布局厨房、生活及其他小家电市场，产品设计以“萌系”形象为主，深受年轻消费者喜爱。公司还积极拓展线下渠道及出口市场，构建了线上线下融合的销售体系。同时，公司重视研发与供应链优化，提升产品竞争力与盈利能力。

主要观点

• 小熊电器是创意小家电与互联网营销的结合体，具有较强的市场洞察力和创新能力，持续推出爆款产品，如酸奶机、电炖盅、养生壶、多士炉等。
• 线上渠道是公司主要的销售方式，线上经销、直销及入仓等多种模式推动公司业绩快速增长。2020年Q1-3公司营收和净利润同比分别增长31.7%和92.05%，体现出公司对线上流量的精准把握。
• 公司在母婴与个护类小家电领域拓展迅速，符合消费者对高品质生活的需求，打开新的增长空间。
• 小家电市场具有长尾效应，产品品类多、价格低、更换频率高，具有较强的市场潜力。公司通过多元产品战略，覆盖多个细分市场，提高市场渗透率。
• 疫情推动线上销售，公司因线上渠道优势受益，毛利率稳步提升，2020年Q1-3毛利率达到36.05%，净利率提升至12.89%。
• 公司拥有稳定股权结构，管理层通过员工持股平台与公司利益绑定，增强企业凝聚力与执行力。

关键信息

财务数据

产品与市场

• 公司产品覆盖厨房、生活及其他小家电，其中厨房小家电占比超过80%，品类包括电动类、电热类、锅煲类、壶类和西式类。
• 产品矩阵丰富，2019年公司运营约500个SKU，其中热门产品如电热饭盒、酸奶机、煮蛋器等在淘系平台占据领先地位。
• 公司产品以“萌系”形象著称，注重外观设计与用户体验，通过IP营销和社交媒体种草，增强品牌粘性。

渠道与营销

• 公司线上渠道布局广泛，包括天猫、淘宝、京东、拼多多、唯品会等，线上销售占比达90%以上。
• 线下渠道和出口市场逐步拓展，为公司业绩增长提供新引擎。
• 公司采用“货找人”营销模式，通过KOL合作、短视频平台推广、社群电商种草等方式，有效刺激消费。

盈利预测与投资建议

• 2020-2022年公司EPS预计分别为2.94元、3.65元和4.52元。
• 采用PE相对估值法，给予2021年36倍PE，对应目标价131.4元，首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险因素包括市场风险、宏观经济风险、竞争加剧风险等。

结构分析

产品结构

• 厨房小家电：2019年营收占比83.28%，毛利率35.37%，预计2020-2022年收入分别为33.05亿元、42.25亿元和53.41亿元。
• 生活小家电：2019年营收占比14.21%，毛利率30.78%，预计2020-2022年收入分别为4.09亿元、4.59亿元和5.15亿元。
• 其他小家电：2019年营收占比1.82%，毛利率13.85%，预计2020-2022年收入分别为0.97亿元、1.7亿元和2.62亿元。

盈利能力

• 2019年毛利率34.26%，净利率9.98%；2020年Q1-3毛利率提升至36.05%，净利率达到12.89%。
• 公司通过产品结构优化与供应链管理，毛利率稳步提升，净利率行业领先。
• ROE为18.23%，在行业中处于中上游水平，具有较大提升空间。

结论

小熊电器凭借其独特的“萌系”品牌形象、高效的互联网营销策略、丰富的SKU产品矩阵和稳定的线上渠道布局，成功占据创意小家电市场龙头地位。公司具备持续推出爆款产品的能力，并在疫情期间受益于线上销售的爆发，进一步巩固其市场优势。未来，随着消费升级和线上渠道的持续拓展，公司有望保持高速增长，成为小家电行业的领军企业。