玉米种子专题深度：行业环境边际改善，龙头业绩有望迎拐点-20180312-安信证券-28页-2mb

玉米种子行业深度分析总结

核心内容概述

玉米种子是玉米产业链的上游产品，由于杂交优势仅限一代，因此需要年年制种。玉米种子行业经历了从“四自一辅”到“四化一供”再到“事企脱钩”等阶段，目前处于改革深化期。行业集中度较低，竞争激烈，但随着“镰刀弯”调减政策的推进和市场环境的边际改善，龙头公司业绩有望迎来拐点。

主要观点

• 行业环境改善：由于玉米种植面积的调减和玉米价格的回升，玉米种子行业需求有望改善，市场环境边际向好。
• 玉米种子市场特点：
  • 市场规模稳定在280亿元左右，商品化率已达100%。
  • 行业集中度低，主要企业如登海种业市占率不足10%。
  • 由于玉米制种面积在15-16年处于高位，17年供需格局有所改善，但库存仍处于高位。
• 政策影响：
  • “镰刀弯”政策促使玉米种植面积减少，供给侧收缩。
  • 饲料周期向上和深加工补贴政策对玉米需求有积极作用。
  • 燃料乙醇政策有望提升玉米需求，2020年目标为1000万吨。
• 玉米种子价格走势：
  • 玉米种子价格与玉米价格呈正相关，但具有刚性。
  • 玉米种子价格在2015-2017年间增长较慢，2018年玉米价格回升，种子价格有望上行。

关键信息

玉米种子制种过程

玉米种子制种分为三个阶段：

1. 研发育种：约需10年时间，进行杂交种组配和试验。
2. 田间制种：约5个月，需确保正确授粉。
3. 种子加工：包括烘干、筛选、分级、包装等，约需一年时间。

玉米制种区域

我国玉米制种分为5个主要区域：

• 北方春播玉米制种区：传统制种区，雨热同步，光照充足。
• 黄淮平原夏播玉米制种区：种植面积最大，但种子成色较差。
• 西南山地玉米制种区：适合育苗移栽，成本较高。
• 海南冬播玉米制种区：作为新品种制种和亲本繁殖基地。
• 西北内陆玉米制种区：当前主要制种区，甘肃和新疆是重点区域。

制种模式

主要玉米制种模式包括：

• 企业+农户：适合小面积制种，但管理成本高。
• 企业+村委会+农户：便于管理，但中间环节多，成本高。
• 企业+制种专业合作社：组织化程度高，但季节性劳动力需求大。
• 企业+土地承包大户：适合规模化种植，但管理复杂。
• 企业+土地流转：企业主导，质量高，但投入大。
• 企业+基地+农户：政府支持，基地作为桥梁，提升农户话语权，提高种子质量。

行业发展趋势

• 行业集中度提升：种企数量从2010年的8000余家降至3500家，行业集中度提高。
• 玉米种子需求变化：近年来玉米种植面积下降，但随着耐密植品种推广，需求有望回升。
• 玉米种子价格：受玉米价格影响，具有向上弹性、向下刚性，未来价格有上涨空间。
• 政策支持：玉米深加工和燃料乙醇政策推动玉米需求增长，行业前景向好。

投资建议

• 关注龙头公司：如隆平高科、大北农、登海种业等。
• 行业前景：随着玉米种植面积的调整和政策支持，玉米种子行业有望迎来增长。

风险提示

• 玉米种植面积反弹不达预期：可能影响种子需求。
• 自然灾害风险：对玉米产量和种子市场造成冲击。

行业数据与趋势

• 玉米种植面积：2017年预计减少4000万亩，已基本完成“镰刀弯”调减目标。
• 玉米种子需求：2017-18年度需求量预计为21560万吨，供需缺口约1200万吨。
• 玉米种子价格：2018年玉米收购价格持续回升，带动种子价格上涨。
• 玉米种子市场集中度：目前低于发达国家，未来有望通过兼并重组提高集中度。

行业现状

• 市场规范：打击套牌、转基因种子行为，改善市场秩序。
• 种子质量：随着耐密植品种推广，种子质量提升，单位用种量下降。
• 行业瓶颈：当前玉米种子行业处于发展的瓶颈期，未来需依赖技术进步和政策支持。

总结

玉米种子行业在政策调控和市场环境改善的双重推动下，有望迎来新的发展机遇。随着玉米种植面积的调整和玉米价格的回升，种子需求逐步改善。行业集中度的提升和政策支持将推动玉米种子市场向好发展，建议关注行业龙头公司。然而，行业仍面临种植面积反弹不达预期和自然灾害等风险。