20180312-安信证券-玉米种子专题深度_行业环境边际改善_龙头业绩有望迎拐点_28页_2mb

玉米种子行业深度分析总结

核心内容

玉米种子作为玉米产业链上游产品，是玉米种植的重要组成部分。由于杂交优势仅限一代，因此需要年年制种。目前市场上流通的玉米种子以杂交种为主，其中单交种最为常见。玉米种子的制种过程分为研发育种、田间制种和种子加工三个阶段，通常需要超过10年时间。甘肃和新疆因优越的地理和自然条件，成为我国主要的玉米制种地区。

主要观点

1. 行业竞争格局：

   • 玉米种子行业集中度低，龙头企业如登海种业市占率低于10%。
   • 行业内企业数量多，存在套牌、转基因等现象，竞争激烈。
   • 玉米种植面积近年受“镰刀弯”调减政策影响下降，导致种子市场供大于求，但2017年种植面积下降，供需格局略有改善。

2. 行业环境边际改善：

   • 玉米种植面积调减政策已基本完成，预计2018年种植面积将回调。
   • 玉米价格回升，带动玉米种植收益提升，农民种植积极性提高，推动玉米种子需求改善。
   • 饲料需求增加，深加工产业受政策支持，燃料乙醇等需求增长，进一步带动玉米需求。

3. 投资建议：

   • 行业环境改善，龙头公司业绩有望迎拐点。
   • 建议关注隆平高科、大北农、登海种业等主要玉米种子上市公司。

关键信息

行业现状

• 市场规模：玉米种子市场规模稳定在280亿元左右，商品化率已达100%。
• 价格趋势：玉米种子价格与玉米价格密切相关，具有向上有弹性、向下有刚性特征。2016年玉米价格下降，导致种子价格增长放缓。
• 库存情况：2017年玉米种子库存仍处于高位，但有所改善，预计2018年期末库存为6亿公斤。

制种区域与模式

• 主要制种区域：

  • 北方春播玉米制种区
  • 黄淮平原夏播玉米制种区
  • 西南山地玉米制种区
  • 海南冬播玉米制种区
  • 西北内陆玉米制种区

• 主要制种模式：

  • “企业+农户”
  • “企业+村委会+农户”
  • “企业+制种专业合作社”
  • “企业+土地承包大户”
  • “企业+土地流转”
  • “企业+基地+农户”（政府重点推广）

政策影响

• “镰刀弯”政策：

  • 目标是减少不适宜种植玉米的区域种植面积，预计到2020年稳定在1亿亩。
  • 2016-2017年玉米种植面积减少约4000万亩，已超过政策目标。

• 环保政策：

  • 2014年《环境保护法》实施后，饲料行业进入环保高压期。
  • 2016年“中央一号文件”提出优化畜禽养殖结构，推动“南猪北养”行动。

• 深加工政策：

  • 政策支持玉米深加工产业，尤其是燃料乙醇，预计到2020年燃料乙醇年利用量将达到1000万吨。

行业发展趋势

• 需求增长：

  • 饲料和深加工需求增加，预计2018年玉米需求达2.16亿吨，供应量为2.04亿吨，缺口约1200万吨。
  • 玉米价格反弹，带动种植收益，农民种植玉米积极性提高，推动种子需求边际改善。

• 技术进步：

  • 耐密植玉米品种逐步推广，单位用种量可能提升。
  • 种子企业研发能力增强，品种创新加快，有助于提升行业集中度和市场竞争力。

• 政策调控：

  • 国家通过调节抛储节奏，控制玉米价格，维持供需平衡。
  • 临储政策取消后，玉米价格迅速回落，种子价格也受到影响。

风险提示

• 种植面积反弹不达预期：政策执行效果可能不如预期，玉米种植面积增长受限。
• 自然灾害风险：玉米产量受天气影响较大，干旱等自然灾害可能对产量造成不利影响。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在±10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

行业未来展望

• 玉米种子行业在政策支持和市场环境改善下，有望迎来业绩拐点。
• 随着技术进步和品种优化，玉米种子需求量和价格均有提升空间。
• 行业集中度有望进一步提高，龙头企业更具竞争优势。