20160909-广发证券-创力集团-603012.SH-传统煤机龙头_转型进军新能源车三电业务_20页_1mb

创力集团（603012.SH）总结

核心内容

创力集团是国内领先的煤矿综合采掘机械设备供应商，其采煤机业务排名全国第一，掘进机业务排名前三。公司深耕煤机行业十余年，产品涵盖采煤机、掘进机及相关配件，具备较高的毛利率和盈利能力，且在2015年成功上市。然而，受煤炭行业整体低迷影响，公司经营业绩自2014年起下滑。为此，公司开始寻求转型，通过设立合肥创大切入新能源汽车三电业务，并与中航新能源合作，布局新能源汽车产业链。

主要观点

• 传统煤机业务：公司是煤机行业龙头，产品毛利率高于行业平均水平，盈利能力强。2015年煤机业务占比达78%，但2016年营收和净利润均出现下滑。公司通过融资租赁模式推动煤机业务销售反弹，预计2017年煤机业务将触底回升。
• 新能源车三电业务：公司通过与中航新能源合作，设立合肥创大，快速切入新能源汽车电池PACK和电机电控业务。预计2017年可实现1.6万套出货，带来约1.3亿元利润，若满产则可达2.4亿元。
• 政策驱动：新能源车补贴政策调整对物流车有利，预计2016年下半年物流车销量将大幅增长。地方政府持续加码补贴，推动新能源物流车市场发展。
• 盈利预测：公司预计2016-2018年EPS分别为0.21、0.35和0.46元/股，给予买入评级。

关键信息

1. 公司背景与业务

• 创力集团是煤机行业龙头企业，主导产品为采煤机和掘进机。
• 公司于2015年3月20日在上海证券交易所上市。
• 2016年4月，公司与中航新能源等合作设立合肥创大，切入新能源汽车三电业务。

2. 合资公司合肥创大

• 合肥创大年产能为2亿Ah电池PACK（对应1.6万台套）和3万台电机及控制器。
• 与中航新能源签订战略合作协议，2017年为中航新能源的1.6万辆电动物流车配套电池和电机电控。
• 通过采购合肥航大机器人设备，建设生产线，预计2017年4月建成，7月达产。

3. 新能源车市场前景

• 2016年物流车补贴上限提升至20万元，分级补贴政策鼓励高性价比电池装配。
• 电动物流车具有载货空间大、节能环保、安全性高等优势，预计成为快递企业、电商等终端配送的重要工具。
• 2016年电动物流车产量有望翻番，达到10万辆左右。

4. 融资租赁业务

• 公司拟设立浙江创力融资租赁有限公司，通过售后租回模式获取流动资金。
• 融资租赁业务预计未来三年净利润分别为1260万元、1700万元和2040万元。

5. 盈利预测

6. 风险提示

• 投产进度低于预期：合肥创大尚未贡献利润，若产能未能如期释放，将影响公司转型进度。
• 新能源车销量低于预期：补贴退坡可能对新能源车销量产生冲击，进而影响公司三电业务发展。

7. 财务数据

• 资产负债率：2016年为24.93%，低于行业平均。
• 毛利率：煤机业务保持在40%以上，高于行业平均水平。
• 净利润率：2016年为12.9%，2017年预计为8.4%，2018年为9.3%。
• ROE：公司ROE高于行业平均水平，2016年为5.4%，2017年预计为8.3%，2018年为9.8%。

8. 投资评级

• 公司评级：买入
• 当前价格：13.78元
• 预期表现：未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

结论

创力集团在传统煤机业务逐步触底的背景下，积极转型新能源汽车三电业务，通过与中航新能源的合作，有望在未来几年实现业绩增长。尽管存在一定的转型风险，但公司凭借技术积累和政策支持，具备较强的市场竞争力和增长潜力，因此给予买入评级。