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肉鸡行业量化深度系列报告之二：禽流感再度来袭，板块景气趋势+催化剂共存

核心内容

本报告分析了2017年禽流感对肉鸡行业的潜在影响，特别是西班牙家禽发现H5N8禽流感病例可能引发的封关风险，以及由此带来的行业供给变化和投资机会。

主要观点

• 禽流感疫情：西班牙首次在家禽中发现H5N8禽流感病例，可能引发我国对西班牙的封关。若疫情扩散，封关将不可避免，这将导致祖代鸡引种量骤减，影响产业链上下游。
• 供给预测：即使西班牙不封关，2017年祖代鸡引种量预计为85万套，较2016年有所回升。然而，若西班牙封关，引种量将降至35万套以下，对行业供给形成更大压力。
• 产业链传导：祖代引种减少将导致父母代种鸡存栏量下降，并通过产业链传导影响商品代鸡苗供应和终端鸡肉价格。
• 价格趋势：鸡苗价格在春节后已从0.24元/羽回升至0.61元/羽，表明市场存在向上弹性。终端鸡肉价格仍较低迷，但存在支撑。
• 投资建议：建议关注益生股份、民和股份、圣农发展等公司，因其在产业链中的核心地位及业绩弹性较大。

关键信息

2016年祖代鸡引种量缩减

• 2016年祖代鸡苗引种量为63.86万套，同比减少11.33%。
• 疫情影响主要来自美国和法国，2016年全年引种量减少，主要由新西兰和波兰补充。

西班牙封关可能性

• 西班牙首次在家禽中发现H5N8病例，可能引发封关。
• 若西班牙封关，2017年祖代鸡引种量将从预期的90万套骤降至30万套以下。
• 新西兰可能在3月后技术性封关，进一步压缩引种来源。

供给预测

• 祖代种鸡：预计2017年全年平均存栏量为104.10万套，较2016年上升23.92%。
• 父母代种鸡：预计2017年全年平均存栏量为2565万套，较2016年下降17.6%。
• 商品代鸡苗：预计2017年出栏量为37.43万套，较2016年下降19%。

价格趋势

• 父母代鸡苗：价格从2016年Q1的15元/套上涨至2017年Q1的63.21元/套，但近期有所回调。
• 商品代鸡苗：价格从2016年Q1的3.38元/羽下降至2017年Q1的1.01元/羽。
• 毛鸡价格：山东肉毛鸡价格从2016年Q4的3.55元/斤上涨至2017年Q1的2.79元/斤。
• 鸡肉价格：终端鸡肉价格维持在9.31元/斤左右，波动较小。

上市公司业绩弹性测算

• 益生股份：预计2017年出栏父母代鸡苗1500万套，单套盈利35元；商品代鸡苗2.5亿只，单只盈利1.3元。净利润预计为7.82亿元，EPS为1.78元。
• 民和股份：预计2017年商品代鸡苗销量2.5亿羽，单羽盈利1.3元。净利润预计为3.4亿元，EPS为1.13元。
• 圣农发展：预计2017年白羽肉鸡屠宰量5亿只，单只利润2.85元。净利润预计为8.9亿元，EPS为0.80元。

产业链分析

上游到下游的传导

• 祖代鸡引种减少将导致父母代鸡苗销售量下降，进而影响商品代鸡苗供应。
• 父母代种鸡存栏量趋势性下降，对中下游产品价格形成支撑。
• 鸡苗价格企稳回升，为板块提供潜在催化。

上市公司业务布局

• 益生股份：主营父母代种鸡及商品代鸡苗销售，同时涉及饲料、兽药等业务。
• 民和股份：主营商品代鸡苗销售，涉及种鸡饲养、孵化、饲料加工等环节。
• 圣农发展：全产业链经营，涵盖祖代与父母代种鸡养殖、肉鸡饲养、屠宰加工等。

投资建议

• 推荐公司：益生股份、民和股份、圣农发展。
• 投资逻辑：西班牙疫情为引种蒙上阴影，引种再次下降将进一步导致上游供给缩减，对中下游产品价格形成支撑。
• 市场预期：板块行情将提前发酵，鸡苗价格企稳回升为潜在催化剂。

表格与图表

表1：2017年引种量预测

表2：行业重点上市公司盈利预测

图1：祖代鸡引种量逐年缩减

图2：祖代种鸡存栏量预测

图3：父母代鸡苗销售量预测

图4：商品代鸡苗出栏量预测

图5：各代次供给预测

附录

• 证券分析师：赵金厚、宫衍海
• 研究支持：龚毓幸
• 联系方式：龚毓幸，电话：(8621)23297818×7405，邮箱：gongyx@swsresearch.com
• 投资评级说明：以沪深300指数为基准，定义买入、增持、中性、减持等评级。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，不承担任何责任。