汽车行业Stellantis集团专题研究报告：电动转型加速国内供应链有望乘势而起_20页_1mb

电动转型加速，国内供应链有望乘势而起

核心内容概述

本报告分析了Stellantis集团在新能源转型与全球化战略方面的进展，以及其对国内汽车零部件供应链的潜在影响。随着Stellantis加速电动化进程，国内具备优秀出海能力的零部件企业有望切入其全球供应体系，实现快速成长。同时，Stellantis通过合并实现资源优化与协同效应，显著提升了全球市场份额和盈利能力。

主要观点

• Stellantis合并后效益显著：2021年成立后，Stellantis在销量、营收与净利润方面均实现稳步增长，展现出强大的协同效应与经营效率提升。
• 新能源战略激进：根据DF30计划，Stellantis将在未来十年投入300亿欧元用于电动化与软件发展，目标是到2030年拥有超过75款纯电动车型，全球纯电动车销量达500万辆。
• 区域全球化战略优势：Stellantis采用多品牌、多区域的布局策略，结合各区域优势品牌，实现资源最大化利用和市场深度开发。
• 合作零跑推动出海：Stellantis与零跑汽车合作，通过投资与合资形式，加速零跑产品全球化布局，实现技术与市场的双赢。
• 国内供应链受益明显：国内新能源汽车产业链成熟，具备技术、成本与保供优势，有望通过合作或进入Stellantis供应体系，获得显著增长机会。

关键信息

1. Stellantis合并背景

• 合并前：PSA与FCA均面临销量与财务困境，欧洲市场对PSA影响较大，北美市场对FCA影响显著。
• 合并后：Stellantis通过资源整合，实现全球化布局均衡、产品矩阵完善、经营效率提升。

2. 合并后的财务表现

• 销量：2021-2023年分别实现584/578/617万辆，年复合增速1.8%。
• 营收：2021-2023年分别实现1494/1796/1895亿欧元，年复合增速8.2%。
• 净利润：2021-2023年分别实现142/168/186亿欧元，年复合增速14.4%。
• 盈利能力：销售毛利率与经营利润率显著提升，2023年销售净利率位居国际车企第一。

3. DF30发展计划

• 目标：2030年营收达3000亿欧元，较2021年翻倍。
• 主要举措：
  • 纯电动汽车收入占比超50%。
  • 软件和服务业务收入占比达20%。
  • 北美/欧洲以外地区收入占比提升至25%。
  • 高端豪华车型收入占比提升至11%。

4. 新能源布局

• 平台建设：Stellantis将建设四大纯电平台（STLA小型、中型、大型和框架），覆盖不同车型级别。
• 车型发布：2023年已有30款纯电动车型，2024年计划新增18款，总数将达48款。
• 欧洲市场：2023年纯电动车销量排名前列，如新菲亚特500与标致e-208。
• 北美市场：插电混动车型销量领先，如Jeep Wrangler4xe。

5. 与零跑汽车合作

• 投资与合资：Stellantis投资15亿欧元获取零跑近20%股权，成立“零跑国际”负责全球销售。
• 出海计划：2024年9月启动欧洲市场销售，预计2026年前销售网点达500家，2024年Q4在波兰工厂启动生产。
• 未来销量预测：预计2024-2037年零跑国际年交易总额上限将从23.4亿元增长至1350.1亿元，销量从2.1万辆增长至69.4万辆。

推荐标的

重点推荐：

• 松原股份：PE 2023A为21.9，2025E为17.1，EPS 2023A为1.2，2025E为1.6，评级：增持。
• 双环传动：PE 2023A为21.9，2025E为17.1，EPS 2023A为1.2，2025E为1.6，评级：增持。
• 新泉股份：PE 2023A为25.8，2025E为18.9，EPS 2023A为2.3，2025E为3.0，评级：增持。
• 模塑科技：PE 2023A为13.2，2025E为10.8，EPS 2023A为1.3，2025E为1.7，评级：增持。
• 爱柯迪：PE 2023A为13.2，2025E为10.8，EPS 2023A为1.3，2025E为1.7，评级：增持。

受益标的：

• 零跑汽车：通过与Stellantis合作，有望实现全球销售与生产布局。
• 凌云股份：作为潜在合作伙伴，可能受益于Stellantis的供应链整合。

风险提示

1. 全球汽车市场景气度不及预期：若全球经济下行，汽车销量可能下滑，影响零部件需求。
2. 全球车企竞争加剧：可能导致产业链整体盈利能力下降。
3. 原材料与运输成本上升：对零部件厂商的利润空间形成压力。

总结

Stellantis集团通过合并实现资源优化与全球化战略的深化，其新能源转型计划具有高度激进性，有望在2030年前实现营收翻倍与盈利能力提升。国内零部件企业凭借成熟的产业链、成本控制与出海能力，有望切入Stellantis全球供应体系，获取成长机遇。报告重点推荐松原股份、双环传动、新泉股份、模塑科技、爱柯迪等企业，并关注零跑汽车与凌云股份作为受益标的。同时，需关注全球市场波动、竞争加剧及成本上升等风险。