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证券分析师晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会主要围绕保险行业、高端休闲服饰行业、制造业投资、钢铁行业、航空运输业、石油化工行业、煤炭行业、食品饮料行业、建筑装饰行业等重点行业展开分析，同时涉及市场策略、政策变化及投资建议等内容。各行业报告均结合最新数据，分析行业趋势、政策影响及投资机会。

主要观点与关键信息

一、保险行业：IFRS9影响显著

• IFRS9实施：2018年1月1日生效，核心变化包括金融资产分类由四分法改为三分法，以及金融资产减值采用预期信用损失模型。
• 对险资影响：
  • AFS项下大部分股票资产将重分类至FVPL，其公允价值变动直接计入损益，加剧业绩波动。
  • FVOCI资产则具有较低业绩波动性，适合险资的“收益确定、久期匹配”投资策略。
  • 中国平安已实施IFRS9，其他AH险企将于2021年实施，股票类FVPL占比显著上升，表明未来险资将更倾向于高分红、低估值的蓝筹股。
• 投资建议：短期关注负债端增长预期差，看好新华保险、中国平安、中国太保等标的。

二、高端休闲服饰行业：比音勒芬前景看好

• Ralph Lauren参考价值：作为全球高端男装第一品牌，其发展历程为比音勒芬提供重要参考。
• 比音勒芬优势：
  • 坚持“三高一新”定位，产品力强。
  • 门店数量已达685家，全面铺开全国化网络。
  • 渠道扩张与店效提升双轮驱动成长。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价50元。

三、制造业投资：持续扩张

• 制造业投资：8月同比增长4.6%，较7月改善1.7个百分点，显示持续改善趋势。
• 原因分析：
  • 企业产能利用率处于高位，需维持产能扩张。
  • 地产投资仍有较强韧性，基建投资四季度有望回升。
• 投资建议：关注计算机、通信、金属品、专用设备等投资增速较好的领域。

四、钢铁行业：限产影响减弱，供需格局改善

• 产量与库存：
  • 8月五大品种总产量1467.07万吨，总库存2308.07万吨。
  • 产量同比和环比均下降，库存同比和环比均下降，显示需求改善。
• 限产预期放松：
  • 京津冀地区限产比例取消，由各地制定差异化方案。
  • 四季度供需边际宽松，钢价或回调。
• 投资建议：推荐河钢股份、首钢股份、新兴铸管等PB估值处于底部的标的。

五、航空运输业：旺季数据再创新高

• 客座率提升：8月三大航及吉祥航空客座率大幅提升，东航突破86%，显示需求强劲。
• 票价弹性释放：高客座率促使航司上调票价，实现量价动态平衡。
• 成本压力缓解：
  • 油价上涨触发燃油附加费机制，减轻负面影响。
  • 汇率回暖，航司汇兑损失减少。
• 投资建议：重点推荐东方航空，关注中国国航，看好其混改带来的效率提升。

六、石油化工行业：供需格局逐步改善

• 乙烯与丙烯：
  • 乙烯市场因海外供应增加而下行，但国内需求稳定。
  • 丙烯因外盘上涨和国内需求增长，预计供需格局将好转。
• 甲醇与乙二醇：
  • 甲醇价格因伊朗新增产能而走高，乙二醇价格大幅下降。
  • 油价上涨将推动煤化工投资热情。
• 投资建议：关注中煤能源等受益于油价上涨的标的。

七、煤炭行业：淡季不淡，煤价上涨

• 进口煤减少，叠加电厂长协履约率限制，导致国内采购增加。
• 东北地区冬储需求推动煤价上涨，环渤海地区库存维持低位。
• 国际油价上涨对煤化工板块形成利好。
• 投资建议：推荐中国神华、陕西煤业，关注中煤能源。

八、食品饮料行业：龙头性价比凸显

• 板块表现：上周食品饮料板块跑赢大盘，白酒板块表现稳定。
• 茅台批价反弹，显示需求强劲，次高端价格分化。
• 龙头公司估值合理，顺鑫农业、泸州老窖、山西汾酒等具备高性价比。
• 投资建议：推荐贵州茅台、顺鑫农业、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份、今世缘等。

九、建筑装饰行业：政策推动结构性改善

• 政策导向：聚焦稳增长与防风险，PPP项目规范和国企降杠杆成为重点。
• 基建投资：预计四季度出现结构性分化，扶贫、民生、中西部基建成为重点。
• 专业工程：受益于政策宽松和油价上涨，推荐中国化学、东华科技、航天工程等。
• 家装板块：推荐东易日盛、金螳螂，具备标准化和高集中度优势。
• 投资建议：推荐中国中铁、中国铁建、四川路桥、苏交科、中设集团等。

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11. 建筑装饰行业周报：政策组合兼顾稳增长与防风险

风险提示

• 保险行业：关注业绩波动及FVPL资产对利润的影响。
• 高端休闲服饰：警惕零售环境恶化及渠道扩张不达预期。
• 航空运输：注意宏观经济下滑、油价大幅上升、人民币汇率巨幅贬值及空难等风险。
• 钢铁行业：警惕限产政策变动及需求不及预期。
• 石油化工：注意供需变化及油价波动。
• 煤炭行业：关注环保限产及需求变化。
• 食品饮料行业：注意宏观经济下行及消费疲软风险。
• 建筑装饰行业：警惕政策变动及项目落地不及预期。

联系人信息

• 保险行业：马鲲鹏/王丛云/华天行/葛玉翔/许旖珊
• 高端休闲服饰：王立平/陈泽人
• 制造业投资：王健
• 钢铁行业：姚洋/郦悦轩
• 航空运输：郭晶/闫海/游道柱/匡培钦
• 石油化工：谢建斌/徐睿潇/江真俊
• 煤炭行业：孟祥文/刘晓宁
• 食品饮料行业：吕昌/张喆/周缘/毕晓静/赵玥
• 建筑装饰行业：李峙屹/黄颖

今日重点推荐标的

• 保险板块：新华保险、中国平安、中国太保
• 高端休闲服饰：比音勒芬
• 制造业：计算机、通信、金属品、专用设备
• 钢铁行业：河钢股份、首钢股份、新兴铸管
• 航空运输：东方航空、中国国航
• 石油化工：中煤能源
• 煤炭行业：中国神华、陕西煤业
• 食品饮料：贵州茅台、顺鑫农业、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘
• 建筑装饰：中国中铁、中国铁建、四川路桥、苏交科、中设集团、中国化学、东华科技、航天工程、东易日盛、金螳螂