20201016-中泰证券-泰和新材-002254.SZ-双基地战略适应市场变化_整体上市提升竞争力_32页_1mb

泰和新材投资分析总结

核心内容

泰和新材（002254）是国内氨纶和芳纶双龙头企业，公司通过实施双基地战略和整体上市，进一步增强了其在高性能纤维领域的竞争力。分析师谢楠和张波首次对泰和新材进行评级，给出“买入”建议。

主要观点

• 公司地位：泰和新材是国内首家氨纶生产企业，也是我国芳纶产业的开拓者和领军企业，产能均位居国内首位。
• 产品应用：公司产品主要应用于纺织服装、个体防护、电气绝缘、光缆等领域，具备较强的市场竞争力。
• 产能布局：公司现有氨纶产能75000吨/年，间位芳纶7000吨/年，对位芳纶4500吨/年，远期目标为90000吨氨纶、12000吨间位芳纶和12000吨对位芳纶。
• 产业链延伸：公司收购民士达纸业，进一步拓展芳纶纸及其衍生产品业务，产业链布局更加完善。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司营收分别为23.21亿元、25.05亿元和33.82亿元，归母净利润分别为3.04亿元、4.04亿元和5.39亿元，对应EPS分别为0.47元、0.62元和0.83元，PE分别为35倍、26倍和20倍。
• 行业趋势：氨纶和芳纶行业均呈现向好的发展趋势，尤其是芳纶行业景气度持续上升，进口替代潜力巨大。
• 风险提示：公司面临原材料价格波动、环保与安全风险、项目建设不达预期等风险。

关键信息

公司概况

• 总股本：6.50亿股
• 流通股本：3.94亿股
• 市价：16.23元
• 市值：106亿元
• 流通市值：64亿元

氨纶业务

• 行业现状：氨纶行业长期处于供大于求状态，但龙头企业具备扩产能力，盈利维持低位。
• 需求端：氨纶消费增速高于服装行业增速，应用广泛，尤其在纺织品中作为“工业味精”。
• 产能转移：随着环保和成本压力，氨纶产能向中西部转移，如华峰氨纶在重庆建设基地，泰和新材在宁夏扩建。
• 价格波动：氨纶价格受产能周期和原材料价格影响较大，未来价格中枢有望上移。

芳纶业务

• 行业现状：芳纶行业供不应求，进口依赖性强，尤其是对位芳纶。
• 应用领域：芳纶广泛应用于安全防护、电气绝缘、光缆、汽车工业等，是国家重点扶持的材料。
• 产能扩张：公司计划投资35亿元，扩大间位芳纶和对位芳纶产能，预计2020年底间位芳纶产能达4000吨，2021年底氨纶产能达9万吨。
• 进口替代：随着国内产能释放，进口替代有望加速，尤其是对位芳纶。

盈利预测及估值

• 预测数据：2020-2022年，公司营收预计分别为23.21亿元、25.05亿元和33.82亿元，归母净利润分别为3.04亿元、4.04亿元和5.39亿元。
• EPS与PE：2020年EPS为0.47元，PE为35倍；2021年EPS为0.62元，PE为26倍；2022年EPS为0.83元，PE为20倍。
• 可比公司：华峰氨纶、新乡化纤、光威复材等，2020年平均PE为41倍，泰和新材PE为35倍，估值相对合理。

行业分析

氨纶行业

• 行业趋势：氨纶行业供给端由盈利驱动转向份额驱动，龙头格局初显。
• 需求端：氨纶消费增速领先服装行业，应用范围不断拓展。
• 产能周期：价格变动与产能周期密切相关，未来随着成本端支撑和需求端回暖，价格有望上移。

芳纶行业

• 行业趋势：芳纶行业景气不断上行，被多次列入国家战略新兴产业。
• 供需关系：国内芳纶供不应求，尤其是对位芳纶，进口依赖性强。
• 应用领域：芳纶在航空航天、国防军工、光缆等领域应用广泛，市场前景广阔。

总结

泰和新材作为国内氨纶和芳纶双龙头，凭借其在高性能纤维领域的领先地位和双基地战略的实施，持续提升其市场竞争力。公司通过吸收合并泰和集团和收购民士达纸业，实现了整体上市和产业链延伸。随着行业景气度的提升和产能的逐步释放，公司盈利能力和市场地位有望进一步增强，分析师给予“买入”评级。然而，公司仍需关注原材料价格波动、环保与安全风险及项目建设的不确定性。