20250520-华源证券-华源晨会精粹_8页

晨会研究报告总结
2025年5月20日

1. 海外市场动态
穆迪下调美国主权信用评级，引发市场关注。当前美债流动性面临7-9月的严峻考验，建议对风险资产保持谨慎。本周美国股指上涨，债券收益率上升，黄金回调，市场风险偏好回升，主要受降息预期及中美贸易缓和影响。中国关税谈判成功为其他国家提供模板，印度、欧洲开始重新评估关税政策。科技股表现强劲，费城半导体指数同比上涨102%，远超纳斯达克100和标普500。加密市场波动显著，核心资产价格高位震荡，部分公司如CoinbaseGlobal、Sphere3D涨幅居前，而Microstrategy、DigiPowerX等跌幅明显。

2. 公用环保板块：陕西煤业估值分析
煤炭行业正从“弹性叙事”转向“久期叙事”，陕西煤业（601225SH）2024年表现弱于中国神华。分析指出，低开采成本企业（如中国神华、陕西煤业）在业绩稳定性上占优。陕西煤业与神华同属神府-东胜煤田，吨煤开采成本较低，且销售区域错位，无直接竞争关系。当前陕西煤业2025年PE为103倍，相较神华的147倍存在30%差距，主要因市场对神华的长久期属性认知更早。预计未来随着久期逻辑扩散及业绩验证，其估值有望收窄。2025-2027年盈利预测显示，公司归母净利润分别为1902亿元、1993亿元、2100亿元，PE分别为103倍、98倍、93倍。风险提示包括煤价波动、新能源转型加速及储能技术突破。

3. 北交所：吉冈精密投资价值
吉冈精密（836720BJ）专注锌铝合金精密压铸产品，2024年归母净利润同比增长33%。公司产品应用于新能源汽车（如T客户、比亚迪、蔚来）及电子电器领域（如科沃斯、牧田），客户包括万都、博泽等头部企业。2024年营收达577亿元（同比+2597%），其中汽车零部件收入332亿元（同比+3206%），新能源汽车零部件收入增长2966%。电动工具业务营收同比激增4194%，受益于市场需求回升。公司通过收购德国帝柯（100%股权）布局欧洲市场，并在墨西哥、泰国设厂拓展海外。2025-2027年盈利预测为归母净利润0.72/0.91/1.14亿元，PE分别为554/436/349倍。可比公司为文灿股份、旭升集团、广东鸿图。风险提示涵盖实际控制人风险、原材料波动及宏观经济波动。

关键结论

• 美股风险资产谨慎：美债流动性压力及穆迪评级下调可能加剧市场波动，短期维持谨慎态度。
• 煤炭行业价值重估：低开采成本企业（如陕西煤业）因久期优势具备长期配置价值，估值差距或逐步缩小。
• 吉冈精密成长潜力：受益于新能源汽车轻量化趋势及海外市场拓展，业绩增长显著，未来需关注欧洲市场布局效果。

风险提示

• 海外市场：美国联邦基金利率波动、贸易政策不确定性。
• 煤炭行业：煤价超预期波动、新能源替代加速。
• 吉冈精密：原材料价格波动、宏观经济下行压力、并购整合风险。

（全文共计998字）