20160907-中泰证券-创新型基金产品研究之五_产品篇之手把手教你打造目标风险基金_12页_835kb

目标风险基金总结

核心内容

目标风险基金（TRFs）是一种通过静态资产配置保持风险水平稳定的资产配置型FOF（基金中基金），旨在为投资者提供在控制风险的同时实现资产增值的机会。该基金通常持有权益类和债券类基金，根据不同的风险水平建立比例稳定的资产配置。其核心设计流程包括确定风险水平、建立投资组合、管理与再平衡三个步骤。

主要观点

• 目标风险基金的核心在于通过稳定配置来维持风险水平，避免投资者因市场波动而做出非理性投资决策。
• TRFs在美国发展迅速，截至2015年底，其资产管理规模达到3610亿美元，是养老金投资的重要选择之一。
• 中国目前尚未有目标风险公募FOF获批，私募FOF中也缺乏类似产品，但已有部分混合基金尝试类似的风险控制设计。
• 目标风险基金的设计模型主要包括大类资产配置固定模型、最大化收益模型和风险平价模型，其中最大化收益模型结合了历史数据和主观观点，以提高模型的灵活性和可靠性。
• 该类产品管理简单，目标稳定，但主动性较弱，难以获得超额收益。

关键信息

风险水平分类

目标风险基金根据不同的风险偏好分为多个风险等级，如激进型（95%权益类）、积极型（80%权益类）、中性型（60%权益类）、稳健型（40%权益类）、保守型（20%权益类）等。

设计流程

1. 确定风险水平：根据投资者风险偏好设定风险水平，作为配置的约束条件。
2. 建立投资组合：基于不同的风险测度（如标准差、VaR、CVar）进行资产配置优化。
3. 管理与再平衡：定期调整资产配置比例，以维持目标风险水平，通常为半年到一年一次。

投资组合构建模型

1. 大类资产配置固定模型：通过固定比例分配，如John Hancock Lifestyle系列基金的60/40配置，实现风险控制。
2. 最大化收益模型：在给定风险约束下，通过优化模型最大化收益，包括标准差、VaR、CVar等不同风险测度。
3. 风险平价模型：使各资产对组合风险的贡献均衡，降低高风险资产的配置比例，提高低风险资产的配置比例。

我国发展现状

• 目前中国尚未有目标风险公募FOF产品获批。
• 国内首只类似产品为上投摩根安鑫回报，属于偏债类混合基金，其设计模型与最大化收益模型类似，但更注重主动管理与动态调整。
• 未来随着政策放开、公募FOF产品线丰富和投资者风险意识增强，目标风险基金有望在中国市场快速发展。

优缺点

优点

• 按风险水平分类：方便投资者根据自身风险偏好选择产品。
• 理性组合：避免投资者因市场波动而做出非理性操作，减少行为性损失。
• 目标稳定，管理简单：资产配置比例固定，后续管理只需维持比例稳定，降低管理复杂度和成本。

缺点

• 主动性弱：由于调仓频率低，难以捕捉市场上涨机会，获取超额收益。
• 依赖历史数据：部分模型（如标准差限制）可能因历史数据偏差导致配置不合理。

发展展望

目标风险基金的发展前景良好，尤其是在政策支持、产品线丰富和投资者风险意识提升的背景下。随着中国公募FOF制度的逐步完善和投资者对风险控制需求的增加，目标风险基金将成为一个值得期待的产品方向。