20191216-光大证券-传媒互联网周报：2020春节档票房或实现高增长，关注影视院线板块修复机会_24页_1018kb

2020春节档票房及传媒行业分析报告总结

核心内容概述

2020年春节档票房预计实现高增长，主要基于以下逻辑：

1. 板块估值偏低：截至2019年12月13日，传媒（中信）指数PE-TTM估值为27X，处于历史低位。
2. 观影意愿高涨：2019年中秋档观影人次同比增长54.5%，国庆档观影人数达1.17亿人，同比上涨116.9%，上座率36.3%，均为历年最高。
3. 影片质量可期：2020年春节档共9部影片定档，包括《唐人街探案3》、《紧急救援》、《囧妈》、《中国女排》、《姜子牙》等，均具有较高的票房预期和市场吸引力。

主要观点

• 票房增长预期：预计2020年春节档票房将达76.2亿元，同比增长29.8%，增速有望落在25%-35%区间。
• 行业机会：影片质量提升与多家上市公司参与制片，有望提振影视及院线板块业绩，推动新一轮行情。
• 重点公司推荐：
  • 影视公司：推荐《急先锋》主出品方中国电影，《唐人街探案3》联合出品方中国电影，《姜子牙》主出品方光线传媒，《紧急救援》联合出品方猫眼娱乐；关注《唐人街探案3》主出品方万达电影，囧系列制片公司欢喜传媒。
  • 院线公司：推荐全产业链布局完善的中国电影，关注三四线城市布局广泛的横店影视。

关键信息

2020春节档影片概况

市场回顾

• A股传媒指数：上周上涨3.83%，在29个指数中排名第14。

• A股表现：137家公司中104家上涨，涨幅前三为长城影视（+30.34%）、慈文传媒（+27.31%）、万润科技（+16.54%）；跌幅前三为视觉中国（-22.89%）、奥飞娱乐（-5.18%）、利欧股份（-4.41%）。

• 市值前三：三六零（1493亿）、分众传媒（851亿）、世纪华通（590亿）。

• 美股中概股：15家公司上涨，涨幅前三为淘屏（+17.00%）、斗鱼（+12.67%）、搜房网（+7.35%）；市值前三为京东（494亿美元）、拼多多（443亿美元）、百度（418亿美元）。

• 港股传媒行业：22家公司上涨，涨幅前三为猫眼娱乐（+19.01%）、中国软件国际（+9.49%）、亚博科技控股（+7.94%）；市值前三为阿里巴巴（42856亿港元）、腾讯控股（34484亿港元）、恒大健康（689亿港元）。

行业重要数据点评

• 单个影院票房：北京耀莱成龙影城五棵松店以138.5万票房位居第一，湘阴县东湖国际影城和大同市光影传奇影城分别以137.0万和134.7万位列第二、第三。
• 电影票房：《误杀》以21041.1万票房夺冠，《天·火》以13894.5万位列第二，总票房约7.66亿元。
• 院线票房：万达院线以0.94亿票房位居第一，大地院线以0.68亿位列第二，上海联和院线以0.61亿排名第三。
• 电视剧/网剧播放量：《庆余年》以8.8亿播放量获本周热度冠军，《第二次也很美》以5.4亿排名第二。
• 综艺播放量：湖南卫视《嗨唱转起来》以0.98%收视率和5.04%市场份额排名首位，《亲爱的客栈第三季》以9314万播放量获电视综艺冠军。
• 出版畅销书：《天气之子》居虚构榜第一，《中国共产党的九十年（全三册）》居非虚构榜第一。
• 国漫播放量：《斗罗大陆》以1.4亿播放量居首，《西行纪》以9734万排名第二，《狐妖小红娘》以3457万排名第三，腾讯视频为主要播放平台。

行业重点新闻回顾

• 短视频与长视频：2019年中国短视频用户使用时长首次超过长视频，预计未来两年互动剧用户规模将以73.2%的复合增长率增长。
• 腾讯游戏：《PUBG Mobile》和《和平精英》全球总收入突破15亿美元，其中《和平精英》在中国AppStore收入超6.14亿美元。
• 北京音乐产业政策：将出台《关于推动北京音乐产业繁荣发展的实施意见》，推动音乐产业高质量发展，目标到2025年年产值超1200亿元。
• 互联网+社会服务：七部门联合发文，推动“互联网+社会服务”发展，鼓励互联网医院、数字图书馆、虚拟博物馆等新业态。

风险分析

• 影视内容：消费者需求减弱、产业政策变动风险。
• 动漫：内容创新不足、技术发展不及预期。
• 游戏：行业监管政策、网络安全、持续开发新游戏与新技术风险。
• 广告：宏观经济波动、创新能力不足。
• 出版：侵犯著作权、产业政策变动。
• 广电：政策变动、市场萎缩。
• 电商：业务整合进度不及预期、产业政策变动。

投资建议

• 关注重点影片上映公司：中国电影、光线传媒、猫眼娱乐、万达电影、欢喜传媒。
• 院线板块：推荐中国电影，关注横店影视。
• 市场环境：票房增速边际回暖，有望带动传媒板块行情。

估值方法与行业评级

• 行业估值：传媒（中信）指数PE-TTM为27X，处于历史低位，具备修复机会。
• 公司估值：电影类标的平均PE为20X，院线类标的平均PE为24X。
• 行业评级体系：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%-5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，基于合法合规信息，对内容和观点负责。分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。