20260505-浙商证券-丸美生物-603983.SH-丸美生物2026Q1点评_主动收缩达播致业绩短期波动_关注新品表现_3页_377kb

丸美生物（603983）2026Q1业绩点评总结

核心内容

丸美生物在2026年第一季度实现了8.81亿元的收入，同比增长4.09%。归母净利润为1.01亿元，同比增长25.2%，而扣非净利润为1亿元，同比下降25.5%。净利率方面，归母和扣非净利率分别为11.46%和11.33%，同比分别下降4.5PCT。收入增速放缓主要由于公司主动收缩达播业务，但线下及自播业务增长显著。

主要观点

业绩短期波动

• 收入增长放缓，主要源于达播业务收缩。
• 线下与自播业务表现强劲，成为增长的主要驱动力。
• 毛利率同比下降2.23PCT至73.82%，主要受低毛利眼膜引流产品销售占比提升及派样拉新增加成本影响。
• 销售费用率同比上升1.65PCT至53.82%，但环比下降9.8PCT，显示营销效率有所改善。
• 管理费用率和研发费用率分别同比上升0.69PCT和0.45PCT。

分品类销售表现

• 眼部类：收入2.5亿元，同比增长15.9%。销量增长32%，但均价下降12.27%，主要因低单价引流眼膜销售占比上升。
• 护肤类：收入3.3亿元，同比下降1%。销量下降8.6%，但均价上涨8.34%。
• 洁肤类：收入0.86亿元，同比增长23%。销量微降0.2%，但均价上涨23.3%，主要由于四抗系列产品升级并销售占比提升。
• 美容类：收入2.15亿元，同比下降4.6%。销量下降17.4%，但均价上涨15.55%。

分品牌表现

• 主品牌丸美：中高个位数增长，主要由线下和自播业务驱动。
• 恋火品牌：中高个位数下降，需关注其市场表现。

Q2展望

• 主品牌丸美：继续深耕“大单品+大套组”策略，4月推出小金针3.0，并通过官宣代言人颜安、参与李佳琦“合伙人”综艺等方式加强营销曝光。
• 恋火品牌：推出乐园限定联名系列，重点扶持防晒气垫新品，进一步夯实底妆心智。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2026-2028年归母净利润分别为3.18亿元、3.72亿元、4.14亿元，同比增长分别为28.64%、16.88%、11.32%。
• 2026年4月4日市值对应的PE为32倍，2027年为27倍，2028年为24倍。
• 维持“增持”投资评级。

财务摘要

• 营业收入：2025年为3459.32亿元，预计2026-2028年分别为3808.41亿元、4265.69亿元、4785.19亿元。
• 归母净利润：2025年为247.24亿元，预计2026-2028年分别为318.05亿元、371.75亿元、413.83亿元。
• 每股收益：2025年为0.62元，预计2026-2028年分别为0.79元、0.93元、1.03元。
• P/E：2025年为40.82倍，预计2026-2028年分别为31.73倍、27.15倍、24.39倍。

财务比率预测

• 毛利率：预计2026-2028年分别为74.10%、74.16%、74.22%。
• 净利率：预计2026-2028年分别为8.33%、8.70%、8.63%。
• ROE：预计2026-2028年分别为9.27%、10.57%、11.47%。
• ROIC：预计2026-2028年分别为8.10%、9.27%、10.47%。
• 资产负债率：预计2026-2028年分别为28.94%、29.26%、27.14%。
• 净负债比率：预计2026-2028年分别为36.86%、34.84%、23.78%。
• 总资产周转率：预计2026-2028年分别为0.80、0.86、0.95。
• P/B：预计2026-2028年分别为2.96、2.88、2.81。
• EV/EBITDA：预计2026-2028年分别为20.35、17.40、15.67。

风险提示

• 营销投放效果不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 新品销售表现不及预期。

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%至+20%
  • 中性：-10%至+10%
  • 减持：-10%以下

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%至+10%
  • 看淡：-10%以下

基本数据

• 收盘价：¥25.17
• 总市值：10,093.17百万元
• 总股本：401.00百万股

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资料来源

浙商证券研究所