20250709-东证期货-通胀及行业景气度中观比较（二）_9页_2mb

热点报告——商品期货

炎热及行业景气度中观比较

当前经济策略分析

当前中美经济周期持续分化，对等关税政策导致全球制造业分工及贸易格局面临重构。基于工业企业经营数据和通胀水平，分析景气度变化特征和配置逻辑。库存周期持续低迷，工业产品价格下行，通胀水平呈下行压力。

工业库存数据

• 5月中国工业企业产成品存货同比录得3.5%，营收同比0.56%，利润总额同比下降9.1%，均较前期边际回落。
• 中美库存均处低位震荡区间，6月通胀数据显示整体通缩压力加大，需要关注政策影响。

行业景气度差异

• 上游原材料行业库存有所好转，尤其有色金属企业大宗估值回升，受益于固定投资增速。
• 化工品库存自然增长，供需状况恶化，供应压力不断加强。
• 电力、黑色金属等下游行业业绩下滑，住宅和基础设施投资持续减弱。

通胀趋势

• 6月PPI同比增速为-3.6%，创年内新低，环比持续下降。油价上行因素被煤炭、黑色金属采选行业价格下降抵消。
• 行业细分呈现多元趋势，有色金属具有一定需求韧性；出口高技术产品价格普遍下降，显示全球产业链受到外部环境影响。

投资建议

• 初期库存周期走弱，通胀下行压力未减，中长期需关注供给端政策。
• 短期边际变量为政策和关税：中央财经委提出“反内卷”政策，涉光伏、电商、汽车、钢铁等行业，同时外部贸易政策对转口、出口领域扰动增大。

风险提示

政策走向变化或大宗商品价格波动将扰动下游需求，需保持高度关注。