20230711-东证期货-商品策略热点报告_库存周期定位下的行业中观比较_16页_4mb

商品期货报告总结

报告日期

2023年7月11日

核心观点

1. 库存周期与经济周期：

   • 当前工业产成品存货同比连续12个月下行，企业处于主动去库存周期。
   • 若营业收入同比企稳，可能进入被动去库存周期，预计四季度见底，但补库动力需关注需求和政策。

2. PPI与库存周期关联：

   • 6月PPI同比-54%，PPI已至历史底部，预计三季度触底回升，带动需求边际改善。
   • PPI作为领先指标，预计库存周期将在四季度见底。

3. 板块推荐：

   • 被动去库周期中：推荐贵金属、能源及地产相关商品。
   • 主动补库周期中：推荐能源化工和黑色板块。

重点分析

1. 经济周期与库存状况

• 工业产成品存货同比持续下行，营业收入企稳是判断被动去库周期的关键。
• PPI跌幅收窄与翘尾因素减弱，或缓解对价格的下行压力。

2. 商品点评

⚛️ 原油

• 全球石油库存处于低位，Brent首次行价差微Back，成品油端低库存支撑炼油利润。

🐐 聚烯烃

• 下游需求尚未走出去库周期，尤其是出口与地产需求疲软。
• 库存水平低位，价格下行空间有限，但趋势性上涨难。

⚾️ 铝

• 库存降至近五年低点，云南复产增加供应压力。
• 利润支撑价格短期高位，但需注意后期供需失衡与库存累库。

风险提示

政策变化或大宗商品价格异动可能扰乱下游需求修复进程。

分析师联系方式

1. 孙伟东（有色金属）
   从业资格号：F3035243 | 投资咨询号：Z0014605
   Email：wendong.sun@orientfutures.com

2. 吴梦吟（商品策略）
   从业资格号：F03089475 | 投资咨询号：Z0016707
   Email：mengyin.wu@orientfutures.com

📌 免责声明
本报告仅供参考，不构成投资建议。报告所含数据来源于公开资料，原始信息及分析判断不可保证准确性，投资者需根据自身情况独立决策。