20240715-东证期货-库存周期定位下的行业中观比较（九）_9页_2mb

上海东证期货商品期货行业研究报告总结

本报告由上海东证期货有限公司发布，旨在通过分析库存周期与行业表现，为投资者提供商品期货市场分析及投资建议。

核心观点

1. 库存周期现状：2024年5月，中国工业企业产成品存货同比上升至3.6%，营收同比增长4.21%，但利润总额同比仅增长0.7%，显示利润修复乏力，内需不足持续制约库存周期回升斜率。
2. 行业分化明显：
   • 上游：原材料开采行业被观察到营收利润水平提升，例如煤炭、钢铁等板块表现相对较强。
   • 中游：材料制造业与公用事业稳中有升，但设备制造业表现相对疲软。
   • 下游：消费制造业面对需求下行、库存压力增大，营收和利润双双收缩。
3. 通胀数据：6月PPI同比增速-0.8%，环比转负，普遍工业品价格下行，行业间分化加剧。上游（如有色金属）价格环比略有上涨，而中下游制造业价格压力持续。
4. 政策与需求展望：预计政策将支持需求端的改善，但当前效果有限，需关注国内融资和房地产相关刺激政策的进一步落地。

投资建议

投资者应关注政策节奏的拐点以及各细分行业中微观基本面差异，灵活调整商品对冲组合，重点围绕上游原材料、中游制造业及需求结构弱的板块进行布局。

风险提示

• 政策明显失效可能影响需求修复，加剧价格波动；
• 国际地缘政治与中美经济修复不确定性将是系统性风险。

报告撰写团队

商品期货分析由吴梦吟（资深分析师）和王培丞（高级分析师）联合撰写，严谨性与专业性并存，建议投资者结合行业细分动态及宏观预期审慎决策。