20241018-东证期货-商品期货热点报告_库存周期定位下的行业中观比较（十二）_9页_2mb

报告摘要

2024年10月18日

库存周期与经济周期关系：报告跟踪库存周期，将其分为四阶段识别经济周期（衰退/复苏/过热/滞涨）。强调库存变化反映企业主动/被动补/去库存行为对需求的边际影响。
中美库存周期分化：8月中国库存同比在底部区间稳定，营收与利润同比延续负增长但边际压力趋缓；美国名义库存小幅回落，实际库存仍在负区间缓慢回升。
细分行业表现分化：
- 中游材料制造：大宗原料估值调整带动部分行业（化学制品、有色金属冶炼）景气上行。
- 消费制造：下游设备更新和海外补库政策支撑部分消费制造板块改善。
- 库存持续去化的品种集中在黑色金属（螺纹）和部分有色金属板块，而化工、农产品整体库存累库压力加大。
PPI数据解读：9月PPI同比-28%，创年内新低，环比降幅扩大，显示上游生产端及中下游制造业价格压力显著。主要拖累来自：原油价格下移、黑色产业链政策滞后效应、传导至中下游的全面价格回落。
投资建议：政策逆周期调节预期下，关注实物基建投资对需求改善的潜在带动。短期需警惕中美货币政策分化（欧美进入降息周期）与国内信用收缩对商品需求的抑制。