20171106-兴业证券-盘龙药业-002864.SZ-中药行业后起之秀_风湿骨伤领先品牌_12页_1mb

盘龙药业 (002864) 证券研究报告总结

核心内容

盘龙药业是一家专注于中成药研发、生产和销售的公司，其主导产品盘龙七片在风湿骨伤领域具有显著的市场地位。公司产品涵盖多个治疗领域，包括骨科风湿类、肝胆类、心脑血管类、妇科类和抗肿瘤类等，形成多层次、多元化、多剂型的产品结构。

主要观点

• 产品优势：盘龙七片为独家生产品种，具有专利保护，是风湿类疾病中成药细分市场份额前五的产品。此外，公司还拥有金茵利胆胶囊和克比热提片两个独家品种，以及复方醋酸棉酚片原料药的自主知识产权。
• 市场前景：中成药行业整体发展态势积极，预计到2021年，骨骼肌肉系统疾病中成药市场规模将达510.95亿元，风湿类疾病中成药市场规模将达到168.23亿元，增长空间较大。
• 行业支持：国家出台多项政策支持中医药行业发展，为中成药制造企业带来良好发展机遇。
• 营销网络：公司营销网络覆盖全国28个省、自治区、直辖市，与国内300余家医药商业公司有稳定合作关系，产品销售至2,000余家医院和大型药店。
• 产业链整合：公司地处秦巴山区，拥有丰富的道地药材资源，并建立了从种植、研发、生产到销售的完整产业链，提升市场竞争力。

关键信息

股权结构

• 发行前总股本为6,500万股，发行后总股本为8,667万股。
• 谢晓林为公司控股股东，发行后持股比例为42.89%。
• 发行新股2,167万股，占发行后总股本的25%。

财务表现

• 营业收入：2016年为305百万元，预计2017-2019年分别为361、417、470百万元，同比增长分别为18.1%、15.6%、12.7%。
• 净利润：2016年为40百万元，预计2017-2019年分别为48、56、64百万元，同比增长分别为22.6%、15.6%、13.4%。
• 毛利率：2016年为63.0%，预计2017-2019年分别为64.5%、63.9%、62.9%。
• 净利润率：2016年为12.9%，预计2017-2019年分别为13.4%、13.4%、13.5%。
• 净资产收益率：2016年为12.1%，预计2017-2019年分别为8.3%、8.8%、9.0%。
• 每股收益：2016年为0.46元，预计2017-2019年分别为0.56、0.65、0.73元。
• 每股经营现金流：2016年为0.72元，预计2017-2019年分别为0.30、0.49、0.70元。

募投项目

• 公司计划募集资金18,404.82万元，用于生产线扩建、研发中心扩建、营销网络扩建及信息系统升级、补充营运资金等项目。
• 募投项目符合国家和地方环保要求，有助于提升公司的生产能力和市场竞争力。

盈利预测与估值

• 公司预计2017-2019年EPS分别为0.56、0.65、0.73元。
• 根据可比公司PE水平，给予公司2017年23-28倍PE，合理价格区间为12.88-15.68元。
• 发行价格为10.03元，建议在此价位申购。

风险提示

• 市场竞争风险
• 行业政策变动风险
• 主导产品单一的风险
• 新产品开发及审批风险

总结

盘龙药业作为中药行业的后起之秀，凭借其主导产品盘龙七片的独家性和市场竞争力，以及多元化的药品和保健品产品线，展现出良好的发展潜力。公司拥有完善的营销网络和产业链布局，能够有效提升市场占有率和产品品质。未来几年中成药行业的发展前景广阔，公司有望通过募投项目进一步增强其生产能力与市场拓展能力。然而，公司也面临市场竞争、政策变动、产品单一和新产品开发等风险，需持续关注并采取相应措施应对。