化工行业：循环经济风起，磷酸铁锂回收利用或迎发展良机-20210715-广发证券-12页_817kb

化工行业总结：循环经济推动下磷酸铁锂回收利用的发展机遇

核心内容

随着国家政策支持和新能源汽车保有量的快速增长，动力电池回收行业迎来重要发展机遇。特别是磷酸铁锂电池的回收利用，因其较高的回收价值和政策引导，成为行业关注的焦点。

主要观点

• 政策支持：2021年7月发布的《“十四五”循环经济发展规划》明确提出加强动力电池回收利用，推动行业规范化发展，为回收行业提供了政策支持和发展机遇。
• 新能源汽车保有量增长：截至2021年6月底，国内新能源汽车保有量达603万辆，相比2017年底增长294%，预计未来退役电池数量将大幅增加。
• 回收市场规模扩大：根据测算，2025年我国需要回收的废旧电池容量将达到78万吨（137.4GWh），动力电池回收市场将进入爆发期。
• 回收技术成熟：目前，国内企业主要采用湿法回收技术，该技术成熟且成本较低，可实现高回收效率。火法回收技术也在逐步改进，具有低能耗、低成本的优势。
• 回收价值凸显：磷酸铁锂电池中锂元素含量（1.6%）高于原矿品位（0.8-1.4%），具有较高的回收价值。

关键信息

一、政策背景

• 2021年7月发布的《“十四五”循环经济发展规划》提出废旧动力电池循环利用行动，推动行业规范化发展。
• 工信部发布电池综合利用白名单，2020年第二批名单共22家，两批合计27家企业，规范条件对名单企业提出全面要求。

二、动力电池回收技术

• 梯次利用：废旧电池容量衰减至80%后退役，仍有20%容量可用于低速车、电网储能等场景。
• 再生利用：通过拆解、破碎、分选等处理方式，提取电池中的金属元素。
• 回收工艺：
  • 物理回收：流程简单但效率较低，存在杂质问题。
  • 湿法回收：工艺成熟，回收效率高（锂回收效率达98%以上）。
  • 火法回收：流程简单、能耗低，但再生材料杂质较多，性能不稳定。

三、市场与技术指标

• 新能源汽车保有量：从2017年底的153万辆增长至2021年6月底的603万辆，预计未来将快速增长。
• 动力电池退役时间：商用车平均使用寿命为5年，乘用车为7年。
• 回收成本与性能：
  • 梯次利用成本从2016年的800元/KW·h下降至2019年的300元/KW·h。
  • 再生料电池性价比高于常规电池，且成本较低。

四、相关企业分析

光华科技

• 公司优势：入选第一批白名单，子公司珠海中力新能源科技有限公司入选第二批名单。
• 产能与营收：2020年锂电材料设计产能2.6万吨，产能利用率43%，在建产能1万吨。
• 投资计划：拟投资4.54亿元建设废旧锂电池高效综合利用项目，预计达产后实现营收8.63亿元，利润总额0.97亿元。

格林美

• 公司优势：国内电池回收行业龙头，入选第一批白名单，子公司格林美（武汉）、格林美（无锡）入选第二批名单。
• 产能与营收：2020年总拆解能力为45万套/年，动力电池回收量同比增长175.11%，实现收入0.93亿元，毛利率达20.04%。
• 回收量：2020年总回收量超过10,000吨，资源化利用动力电池5,000余吨，梯级利用电池包出货量达10,000组。

风险提示

• 旧电池回收价格波动：大量回收厂商进入市场可能导致价格波动，影响公司毛利率。
• 下游需求波动：若磷酸铁锂价格波动，可能影响梯次产品及再生料的性价比。
• 环保政策收紧：可能导致回收成本增加，影响公司盈利能力。

重点公司估值和财务分析（部分）

行业趋势

• 回收技术多样化：物理、湿法、火法回收技术各有优劣，湿法技术成熟，火法技术在改进中。
• 行业格局初现：工信部白名单制度推动行业规范化，部分企业已具备较强回收能力。
• 市场需求增长：随着新能源汽车渗透率提升，动力电池回收需求将持续增长。

结论

磷酸铁锂电池回收利用在政策支持和市场需求双重驱动下，有望成为化工行业的重要增长点。企业需关注技术进步、政策变化及市场波动，以提升回收效率和盈利能力。