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公司2022年半年报及教育AI布局总结

核心内容概述

公司2022年上半年实现营业收入1.2亿元，同比增长26.8%，归母净利润扭亏为盈，达到750.3万元，同比增长681.6%。单季度来看，Q2营业收入增长显著，达5586.9万元，同比增长39.0%；归母净利润为93.1万元，同比增长68.1%。公司作为民营出版龙头，业绩增长显著，同时积极推进教育AI布局，旨在从传统教辅图书出版商向综合教育服务商转型。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2022年上半年实现1.2亿元，同比增长26.8%；Q2同比增长39.0%，显示出强劲的增长势头。
• 净利润：由2021年上半年的亏损35.6万元转为盈利750.3万元，同比增长681.6%；Q2净利润为93.1万元，同比增长68.1%。
• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为0.21元、0.24元、0.27元，对应PE分别为36倍、31倍、28倍，未来三年净利润CAGR为18.8%。

2. 教辅图书业务增长稳健

• 收入：2022年上半年教辅图书收入达9585.1万元，同比增长27.8%。
• 毛利率：毛利率为33.1%，同比增长8.28%，显示产品附加值提升。
• 市场拓展：新增陕西、贵州、浙江等省份的评议目录产品200余种，通过“伙伴计划”推广产品，探索新营销模式。
• 产品研发：上半年策划、编辑、制作图书1780本，重点打造《高考总复习优化设计》等拳头产品，并推出《晨读晚练英语》《初高中衔接教材》等新系列。

3. 教育AI业务稳步推进

• 政策背景：在“双减政策”背景下，公司加快教育内容数字化转型升级。
• 产品覆盖：精准教学产品已覆盖四川、山东、河南等地，服务四十余所学校和近万名学生。
• 资金投入：公司于2022年3月完成再融资，募集资金2.44亿元，全部用于教育内容AI系统建设项目。
• 战略投资：4月以3000万元现金增资微橡科技，持股26.1%，加强在智慧教育领域的布局。

4. 财务预测与估值

• 营业收入增长：预计2022-2024年营收分别为471.51亿元、530.07亿元、586.95亿元，增长率分别为14.62%、12.42%、10.73%。
• 净利润增长：预计2022-2024年归母净利润分别为44.19亿元、51.71亿元、58.08亿元，增长率分别为27.56%、17.02%、12.32%。
• 估值指标：PE从47倍降至28倍，PB从3.15倍降至1.92倍，EV/EBITDA从15.87倍降至8.70倍，显示公司估值逐步优化。

关键信息

1. 财务数据

• 2021A：营业收入411.35亿元，净利润35.64亿元，ROE为6.81%。
• 2022E：营业收入471.51亿元，净利润45.46亿元，ROE为5.97%。
• 2023E：营业收入530.07亿元，净利润53.20亿元，ROE为6.60%。
• 2024E：营业收入586.95亿元，净利润59.75亿元，ROE为6.99%。

2. 现金流情况

• 经营活动现金流净额：2022年预计为70.41亿元，较2021年的5.61亿元大幅提升。
• 投资活动现金流净额：2022年预计为1.63亿元，主要源于再融资及战略投资。
• 筹资活动现金流净额：2022年预计为158.87亿元，显示公司融资能力增强。

3. 资产负债情况

• 资产总计：预计2022年达1025.13亿元，较2021年的774.87亿元增长显著。
• 负债合计：预计2022年为263.68亿元，较2021年的251.75亿元略有增加。
• 股东权益合计：预计2022年为761.45亿元，较2021年的523.11亿元增长明显。

风险提示

• 政策风险：双减政策可能影响教辅图书市场需求。
• AI业务风险：教育AI系统研发及销售进展可能不及预期。
• 市场竞争风险：教育AI领域竞争加剧，可能影响公司市场份额。

投资建议

公司被维持“持有”评级，未来6个月内相对沪深300指数涨幅预计介于10%与20%之间。公司凭借教辅图书业务的稳定增长和教育AI的战略布局，有望进一步打开增长空间。

附注

• 分析师：刘言，执业证号：S1250515070002，电话：023-67791663，邮箱：liuyan@swsc.com.cn
• 数据来源：Wind，西南证券
• 报告机构：西南证券研究发展中心