20250427-东吴证券-养元饮品-603156.SH-2024年报及2025年一季报点评_营收仍承压_高比例分红延续_4页_496kb

养元饮品（603156）2024年报及2025年一季报总结

核心内容

养元饮品2024年全年营收60.58亿元，同比微降1.69%，但归母净利润达到17.22亿元，同比增长17.35%。2025年第一季度营收18.6亿元，同比下滑19.7%，归母净利润6.42亿元，同比减少26.95%。整体来看，公司2024年业绩表现稳健，但2025年一季度面临较大压力。

主要观点

• 全年业绩表现：2024年全年收入符合预期，净利润增长显著，主要得益于公允价值变动收益的增加。
• 产品结构变化：核桃乳收入同比下降5.86%，但Q4增速预计转正，主要受春节备货提前影响。功能性饮料收入增长45.02%，Q4增速翻倍以上，成为业绩增长的重要驱动力。
• 毛利率与净利率：全年毛利率46.53%，同比提升0.82个百分点；归母净利率28.43%，同比提升4.61个百分点，主要由公允价值变动收益推动。
• 费用控制：全年销售、管理、研发费用率均有所下降，但财务费用率略有上升，Q4费用率下降显著，主要受益于规模效应。
• 投资与分红：公司2024年现金分红17.14亿元，含税分红比率约100%。同时进行回购与投资，广义分红率达105.85%，显示出较强的分红意愿和现金流保障能力。
• 财务预测调整：考虑到当前消费环境，公司下调2025~2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级。
• 投资风险提示：包括宏观经济承压、消费需求疲软、行业竞争加剧以及食品安全风险等。

关键信息

财务数据概览

财务预测与分析

• 资产负债表：

  • 2024年资产总计13,825亿元，负债合计3,809亿元，所有者权益合计10,015亿元。
  • 2025~2027年资产规模略有下降，负债逐步增加，但整体仍保持稳健。

• 利润表：

  • 2024年营业利润2,215亿元，净利润1,722亿元。
  • 2025~2027年净利润预计持续下降，但2027年有望回升。

• 现金流量表：

  • 2024年经营活动现金流1,431亿元，投资活动现金流为-1,250亿元，筹资活动现金流为-3,200亿元。
  • 2025~2027年现金净增加额预计为负，但逐步改善。

投资与分红情况

• 2024年现金分红17.14亿元，含税分红比率约100%。
• 公司公告子公司泉泓投资对长江存储增资16亿元，持有其0.99%股份，属于财务投资，不影响合并报表利润。

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司2024年全年业绩稳健，净利润增长显著，尽管2025年一季度面临压力，但公司具备较强的分红能力和现金流保障，静待后续环境好转。

风险提示

• 宏观承压：消费提振不及预期可能影响公司业绩。
• 行业竞争：行业竞争加剧可能导致市场份额下降。
• 食品安全风险：作为食品饮料企业，食品安全是重要风险点。

股价与市场数据

财务指标分析

总结

养元饮品2024年全年业绩表现稳健，尽管2025年一季度收入承压，但公司通过高比例分红和回购回报股东，同时在功能性饮料领域取得显著增长。公司财务状况良好，现金流保障能力强，但需关注宏观经济波动、消费需求疲软及行业竞争加剧等风险。未来业绩有望随着消费环境改善而回升，维持“增持”评级。