汽车行业：海内外共振向上，特斯拉产业链标的弹性梳理-20230529-太平洋证券-21页_1mb

特斯拉产业链标的弹性梳理总结

核心内容

特斯拉正加速推进其全球产能扩张计划，其中上海三期工厂的建设尤为关键。该工厂预计将在2023年年中启动扩建，使年产能从100万台提升至200万台，同时提升动力系统产能至175万套。此外，墨西哥工厂计划于2024年末投产，年产能将从100万辆提升至200万辆，进一步推动特斯拉全球产能增长。

特斯拉产业链相关企业将直接受益于其全球产能扩张，尤其是国内零部件企业，随着上海三期产能落地，其营收增速有望显著提升。根据测算，若上海三期顺利推进，特斯拉国内及全球产能复合增速将分别达到38.7%和41.3%。国内零部件企业如拓普集团、旭升集团、嵘泰股份、新泉股份、三花智控、爱柯迪、多利科技等，均有望实现业绩增长，部分企业PE（2023E）已回调至较低水平，具备估值修复空间。

当前汽车板块处于触底阶段，特斯拉产业链个股PE（2023E）平均为24倍，显著低于2022年高点，且价格战逐渐接近尾声，行业有望迎来价量拐点。随着特斯拉产能释放，相关零部件企业将获得新的增长动力。

主要观点

• 特斯拉产能扩张：上海三期工厂有望于2023年年中启动，使年产能翻倍至200万台；墨西哥工厂预计2024年投产，年产能提升至200万辆。
• 产业链受益明显：特斯拉扩产将带动国内及全球零部件企业营收增长，其中国内企业受益更显著。
• 估值修复空间大：特斯拉产业链个股PE（2023E）已大幅回落，具备估值修复潜力。
• 行业底部触底：汽车板块估值已接近底部，价格战影响逐渐减弱，行业有望迎来改善。
• 国内与海外双轮驱动：特斯拉产业链企业不仅受益于国内产能扩张，还通过海外布局（如墨西哥）获取新的增长点。

关键信息

产能规划与增长预期

产业链企业受益情况

• 国内企业：拓普集团、旭升集团、嵘泰股份、新泉股份、三花智控、爱柯迪、多利科技等均受益于特斯拉国内产能扩张。
• 海外企业：部分企业已布局墨西哥市场，如拓普集团、三花智控、东山精密、银轮股份、爱柯迪、文灿股份、伯特利、新泉股份、岱美股份、瑞可达等，未来有望受益于特斯拉北美产能提升。

估值与业绩预测

重点公司分析

拓普集团

• 业务覆盖广泛：公司涵盖汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统等八大板块。
• 与特斯拉合作紧密：特斯拉贡献营收占比持续提升，公司具备较强的市场竞争力。

旭升集团

• 精密铝合金零部件龙头：公司掌握压铸、锻造、挤出三大工艺，产品广泛应用于新能源汽车多个核心系统。
• 客户多元化：除特斯拉外，还切入比亚迪、Lucid、蔚来、理想、小鹏、零跑等新势力客户，业绩增长潜力大。

嶷泰股份

• 深耕铝合金压铸：公司与博世、采埃孚、蒂森克虏伯、耐世特、上汽大众等建立长期合作关系。
• 墨西哥布局：2022年实现营收2.76亿元，净利润461万元，具备海外扩张经验。

爱柯迪

• 主营铝合金压铸件：产品包括汽车雨刮系统、动力系统、热管理系统、转向系统等。
• 墨西哥二期建设：预计2023年第二季度投产，进一步拓展海外市场。

多利科技

• 冲压零部件与模具：公司产品主要为白车身冲压件和配套模具，客户包括上汽大众、上汽通用、特斯拉等。
• 新能源客户贡献显著：2022年新能源客户贡献约60%营收，未来有望持续受益于特斯拉扩产及新势力车企增长。

风险提示

• 原材料价格波动：钢材、塑胶、铜、铝等原材料价格波动可能影响公司成本和利润。
• 销量不及预期：价格战持续时间不确定，消费者观望情绪可能抑制市场需求。
• 行业竞争加剧：行业格局变化可能导致定价混乱，影响零部件企业盈利水平。

投资建议

• 重点公司：特斯拉产业链相关企业具备成长性和确定性，建议关注其估值修复及产能释放带来的增长机会。
• 行业评级：看好特斯拉产业链，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 公司评级：部分企业如拓普集团、多利科技、瑞可达等，具备较高增长潜力，建议“买入”或“增持”评级。

总结

特斯拉产能扩张将带动产业链相关企业业绩增长，尤其是国内零部件企业，受益显著。当前估值处于低位，具备修复空间，叠加海外布局，特斯拉产业链有望成为汽车板块复苏的重要推动力。建议投资者关注特斯拉产业链重点公司，把握其成长机遇。