新能源汽车行业中期投资策略报告：海内外共振，拥抱成长-20200611-万联证券-17页_848kb

新能源汽车行业中期投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2020年国内外新能源汽车行业的市场趋势、政策变化及投资机会，指出在全球低碳政策推动下，新能源汽车行业正迎来强劲增长。海外欧洲市场在政策驱动下，销量预期大幅上升，国内市场则在疫情缓解及政策延续的背景下逐步恢复。

主要观点

海内外共振，积极拥抱成长

• 海外市场：欧洲低碳政策超预期，促使传统车企加速电动化转型，预计2020年销量将达214万辆，同比增长106%，2025年有望增长至1264万辆，19-25年复合增长率达52%。
• 国内市场：2020年新能源汽车补贴延长至2022年底，力度温和，预计全年产量140万辆，同比增长18%。充电桩建设加速，国网和南网计划投资27亿元和251亿元，新增充电桩规模达去年的10倍，缓解消费者充电焦虑。

高端车型率先复苏

• 特斯拉Model 3在疫情中表现突出，5月销量达1.1万辆，同比增长205%。国产Model Y将推出，进一步抢占市场。
• 特斯拉标准续航版售价降至27万元，未来仍有降价空间，建议关注其产业链。

电池材料龙头值得关注

• 动力电池：宁德时代市场份额领先，预计2020年Q1国内市场份额达58.6%。随着特斯拉订单的增加，宁德时代市场份额有望提升。
• 正极材料：铁锂电池因性价比优势重新受到重视，Model 3和比亚迪汉均采用铁锂电池，预计铁锂需求持续增长。
• 负极材料：贝特瑞和宁波杉杉等企业市场份额稳定，集中度提升。
• 电解液：天赐材料、新宙邦、国泰华荣和宁波杉杉占据前四，CR3和CR5集中度上升。
• 隔膜：上海恩捷市场占有率高，未来有望通过海外扩张提升全球市场份额。

关键信息

• 政策影响：欧洲的碳排放约束政策促使车企加快电动化转型，政府补贴和免增值税政策推动电动车平价进程。
• 市场表现：2020年国内新能源汽车销量受疫情影响，但随着政策支持和优质供给推出，市场逐步回暖。
• 技术趋势：CTP技术和比亚迪刀片电池技术提升成组效率，降低电池成本，促进铁锂电池普及。
• 投资建议：建议关注宁德时代、当升科技和璞泰来等电池材料龙头，以及特斯拉产业链。

风险提示

• 补贴政策低于预期；
• 政策实施效果不及预期；
• 产业链成本降低不及预期；
• 竞争加剧可能导致价格下降。

投资评级

相关研究

• 分析师：周春林（执业证书编号：S0270518070001）
• 研究助理：江维、郝占一
• 联系方式：
  • 周春林：电话021-60883486，邮箱zhoucl@wlzq.com.cn
  • 江维：电话01056508507，邮箱jiangwei@wlzq.com
  • 郝占一：电话01056508507，邮箱haozy@wlzq.com.cn

图表概述

• 图表1：新能源汽车板块走势
• 图表2：近两年海外新能源汽车销量
• 图表3：海外新能源车销量及占比情况
• 图表4：2018年欧洲车企按2021年排放标准罚款测算
• 图表5：海外电动车新车型（不完全统计）
• 图表6：海外车企预测销量
• 图表7：2020年纯电动乘用车补贴政策对比
• 图表8：预计2020年国内产量
• 图表9：乘用车月度销量情况
• 图表10：国内动力电池装机量
• 图表11：国内动力电池格局
• 图表12：国际动力电池格局
• 图表13：20Q1动力电池包不含税价格
• 图表14：蜂巢无钴电池技术路线
• 图表15：近3年三元正极竞争格局
• 图表16：成组效率提升技术路线图
• 图表17：近2年磷酸铁锂正极竞争格局
• 图表18：近2年负极材料格局
• 图表19：电解液格局出货量
• 图表20：近2年隔膜格局

结论

新能源汽车行业在全球政策支持和市场需求增长的双重驱动下，展现出强劲的发展势头。国内外政策共同推动行业向好，建议投资者积极布局成长赛道，重点关注特斯拉产业链及动力电池、正极材料、负极材料、电解液、隔膜等中游环节的龙头企业。