20260501-浙商证券-公牛集团-603195.SH-公牛集团2025A_2026Q1业绩点评报告_经营强韧性_25A分红及26Q1业绩均超预期_4页_424kb

公牛集团2025A&2026Q1业绩点评总结

核心内容概览

公牛集团（603195）在2025年全年及2026年第一季度的业绩表现显示出较强的经营韧性，同时在分红及新业务拓展方面表现突出。尽管2025A营业收入和归母净利润同比小幅下降，但2026Q1业绩实现增长，公司全年拟分红34.35亿元，分红比例达84%，结合回购后分红比例提升至91%，显示出公司对股东回报的重视。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2025A营业收入：160.26亿元，同比-5%
• 2025A归母净利润：40.71亿元，同比-5%
• 2025A扣非后归母净利润：36.25亿元，同比-3%
• 2026Q1营业收入：40.60亿元，同比+4%
• 2026Q1归母净利润：10.58亿元，同比+9%
• 2026Q1扣非后归母净利润：9.84亿元，同比+15%

2. 业务分析

• 电连接业务：2025A收入70.77亿元，同比-8%，短期承压，但公司正通过加快新品类孵化和渠道变革增强韧性。
• 智能电工照明业务：2025A收入80.98亿元，同比-3%，公司正推动高端化与智能化转型，重点布局AI智能与健康照明产品，预计2026Q1将实现成长修复。
• 新能源业务：2025A收入8.22亿元，同比+6%，虽增速放缓，但公司正将业务重心转向商用桩与出海战略，未来成长空间广阔。
• 出海业务：2025A海外收入2.70亿元，同比+13%，公司战略升级为“全品出海、全球到达”，聚焦东南亚、欧洲等重点区域，夯实产品、渠道与供应链基础。

3. 毛利率与净利率

• 2025A毛利率：43.14%，同比-0.1pct
• 2026Q1毛利率：42.74%，同比+1.7pct
• 2025A归母净利率：25.40%，同比基本持平
• 2026Q1归母净利率：26.06%，主要受益于降本增效措施，管理费用率同比-1.5pct
• 合同负债：2026Q1合同负债金额14.42亿元，同比+111%，环比+143%，反映客户下单积极，需求复苏迹象明显。

4. 盈利预测与估值

• 2026-2028年收入预测：168、177、188亿元，同比+5%、+6%、+6%
• 2026-2028年归母净利润预测：43、45、48亿元，同比+5%、+6%、+7%
• PE估值：对应2026-2028年PE分别为19X、18X、17X，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 房地产行业疲弱
• 原材料价格大幅波动
• 新业务拓展不及预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

财务摘要

财务比率分析

基本数据

投资建议

公司传统业务稳步发展，同时在新能源、出海等新业务领域展现出强劲的增长潜力。结合当前估值水平及未来成长预期，我们维持“买入”评级，认为其长期价值值得期待。