20230330-银河期货-股指期货2023年二季报_风格转向均衡_静待经济复苏_8页_1mb

金融期货衍生品季报总结（2023年第一季度）

核心内容概述

2023年第一季度，A股市场在快速反弹后进入横盘震荡阶段，主要指数走势分化。人工智能概念带动了小型指数如中证500和中证1000的强势表现，而大型指数如沪深300和上证50则因权重板块表现疲软而相对落后。随着海外风险的缓解，市场风格逐渐转向均衡，为二季度的市场表现提供了积极预期。

主要观点

• 市场风格分化：一季度市场风格明显分化，人工智能等科技板块表现突出，而传统权重板块如银行、保险、地产、新能源等表现疲弱，导致大型指数相对承压。
• 基差变化：受行情波动和2309合约上市影响，各股指期货品种基差呈现前高后低的走势，2306合约在春节后转为贴水或小幅升水，至3月中旬贴水开始收敛。
• 移仓成本上升：一季度展期成本由负转升，除IF和IH外，IC和IM的移仓成本目前在2%左右，显示出市场对远月合约的偏好下降。
• 持仓变化：IC和IH前五大席位维持净空头持仓，IM前五大席位净空头持仓持续增加，IF前五大席位净空头持仓先抑后扬。IM前十大席位由净多头转为净空头，IH前十大席位净空头持仓在季末回升至25%。
• 海外风险缓解：硅谷银行事件后，美联储释放流动性，停止加息预期增强，中美利差有望收窄甚至转正，有利于人民币资产重估与FDI流入。
• 市场风格转向均衡：随着一季报的披露和半年报预期升温，市场将逐步回归业绩主线，风格趋于均衡。

关键信息

现货市场表现

• 沪深300指数：一季度涨跌幅为4.31%
• 上证50指数：一季度涨跌幅为1.1%
• 中证500指数：一季度涨跌幅为7.19%
• 中证1000指数：一季度涨跌幅为8.37%
• 行业表现：人工智能、TMT行业涨幅显著，而消费、银行、保险、地产、新能源等板块表现疲弱。

股指期货表现

• 基差走势：各品种基差呈现前高后低趋势，2306合约一度升水30点以上，后转为贴水。
• 成交与持仓：市场成交在合约到期前明显放大，2303合约到期后成交萎缩，季末随现货反弹有所回升。IC持仓量下降，IM持仓量稳步增长。
• 移仓成本：2301合约到期后，除IF和IH外，IC和IM的移仓成本上升至2%左右。

海外风险与市场展望

• 美联储政策：硅谷银行事件后，美联储释放流动性，政策转向预期增强，中美利差有望改善。
• A股展望：在海外风险下降、沪深300指数估值偏低的背景下，A股市场有望保持震荡向好的趋势。人工智能板块交易拥挤度高，后续波动风险加大，二季度将更多关注一季报和半年报业绩表现，市场风格趋于均衡。

风险因素

• 国内复苏不及预期
• 美联储政策变化
• 地缘政治风险

作者承诺

本报告由研究员孙锋撰写，具有期货从业资格，承诺以独立、客观的态度进行研究分析，不因本报告内容获得任何形式的报酬。

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