20221031-财通证券-中国黄金-600916.SH-22Q3利润稳健增长_线下展店集中于年末_3页_814kb

报告摘要

中国黄金在2022年第三季度实现了利润稳健增长，尽管营业收入出现同比下降，但归母净利润仍同比增长12.01%。公司积极布局培育钻石高增长赛道，同时加强线下展店扩张，特别是在年末加大加盟店的开设力度。此外，公司坚持“产品”+“渠道”双轮驱动战略，提升品牌形象，增强市场竞争力。

业绩表现：2022年前三季度公司实现营业收入356.90亿元，同比下降3.33%；实现归母净利润6.14亿元，同比增长9.95%。2022Q3营业收入同比增长0.38%，归母净利润同比增长12.01%。
市场环境：受益于疫后消费复苏，Q3黄金珠宝社零总额同比增长9.04%，预计“双十一”及“双旦”期间黄金珠宝零售仍将保持较快增长。
业务结构：黄金珠宝收入占比大，但同比下降3.7%；服务费收入同比增长6.3%。华南、华北、西北地区受疫情影响较大，收入分别下滑39%、28%、5%。
成本与费用：2022Q3毛利率为2.52%，同比下降0.54个百分点。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.76%、0.31%和0.06%，整体费用率略有下降。
门店布局：2022Q3直营店净增14家，加盟店净减203家。2022Q4计划新增221家加盟店，其中华东地区占比52%。公司通过门店结构调整，优化经营效率。
战略方向：公司将建设培育钻石研发设计中心、展示交易中心和供应链服务中心，推动高附加值产品发展，提升盈利空间。

盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.07亿元、11.49亿元、13.26亿元，对应PE分别为20x、15x、13x。
财务数据：
- 营业收入增长率：2022E为10.1%，2023E为15.0%，2024E为15.0%。
- 净利润率：2022E为1.6%，2023E为1.8%，2024E为1.8%。
- ROE：2022E为12.2%，2023E为13.3%，2024E为13.3%。
估值指标：
- PE：2022E为19.6x，2023E为15.4x，2024E为13.4x。
- PB：2022E为2.4x，2023E为2.1x，2024E为1.8x。
风险提示：疫情反复可能影响线下消费，金价波动及行业竞争加剧是主要风险。