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中科闻歌（1956.HK）新股点评总结

核心内容

中科闻歌是一家专注于企业级人工智能技术与服务的提供商，致力于复杂数据分析及人工智能辅助决策。公司自主研发了AI技术，并构建了全栈式AI服务矩阵，涵盖数据治理、领域知识管理、大语言及多模态模型训练、决策自动化与评估、低代码人工智能应用开发等核心能力。目前，公司已为超过650家客户提供了人工智能服务，包括企业与政府客户。

招股详情

• 保荐人：中金公司
• 上市日期：2026年06月26日（星期五）
• 招股价格：60.70港元/股
• 集资额：8.268亿港元（扣除包销费及佣金）
• 每手股数：200股
• 入场费：12,262.44港元
• 招股日期：2026年06月17日 - 2026年06月23日
• 国元证券申购截止日期：2026年06月22日
• 招股总数：1,483万股（可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定）
• 国际配售：1409万股（约占95%）
• 公开发售：74万股（约占5%）

主要观点

• 公司在AI驱动的决策智能服务领域具有较强竞争力，特别是在企业级大模型智能决策市场中，按收入计算，2025年在中国市场排名第一，市场份额为10.2%。
• 2023年、2024年及2025年公司收入分别为2.5亿元、3.2亿元及4.1亿元，呈现稳步增长趋势。
• 毛利率从2023年的44.0%上升至2025年的51.2%，显示公司盈利能力逐步增强。
• 来自标杆客户的收入占比高达67.8%，表明公司依赖大型客户，对业务增长具有战略意义。
• 然而，公司连续三年净亏损，分别为2.6亿元、1.6亿元及1.7亿元，反映出其仍处于投入期。

关键信息

• 估值分析：公司上市后市值约105亿港元，对应2025年PS约23倍，相较于已上市的同业公司，估值相对较低。
• 行业竞争：AI推动下，企业级大模型驱动的决策智能市场正处于高速扩张期，但竞争也日益激烈。头部企业如百度、科大讯飞、阿里巴巴、华为、智谱、Minimax等均在该赛道加大投入。
• 投资建议：考虑到公司所处细分领域及行业竞争情况，其估值被认为相对合理，投资人可考虑参与认购。

行业相关上市公司估值对比

资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理

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分析员声明

• 本报告由李承儒分析师撰写，具备香港证监会授予的第四类牌照，提供证券意见。
• 报告观点独立、客观，且不涉及任何形式的补偿。

总结

中科闻歌作为一家在企业级AI决策智能领域领先的企业，具备较强的技术研发能力和客户基础。尽管公司仍处于亏损阶段，但其市场地位和增长潜力使其在当前估值下具有一定的投资吸引力。在行业竞争加剧的背景下，公司未来的发展将依赖于其技术优势和市场拓展能力。投资者应结合自身情况审慎评估，理性决策。