> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中科闻歌（1956.HK）新股点评总结 ## 核心内容 中科闻歌是一家专注于企业级人工智能技术与服务的提供商，致力于复杂数据分析及人工智能辅助决策。公司自主研发了AI技术，并构建了全栈式AI服务矩阵，涵盖数据治理、领域知识管理、大语言及多模态模型训练、决策自动化与评估、低代码人工智能应用开发等核心能力。目前，公司已为超过650家客户提供了人工智能服务，包括企业与政府客户。 ## 招股详情 - **保荐人**：中金公司 - **上市日期**：2026年06月26日（星期五） - **招股价格**：60.70港元/股 - **集资额**：8.268亿港元（扣除包销费及佣金） - **每手股数**：200股 - **入场费**：12,262.44港元 - **招股日期**：2026年06月17日 - 2026年06月23日 - **国元证券申购截止日期**：2026年06月22日 - **招股总数**：1,483万股（可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定） - **国际配售**：1409万股（约占95%） - **公开发售**：74万股（约占5%） ## 主要观点 - 公司在AI驱动的决策智能服务领域具有较强竞争力，特别是在企业级大模型智能决策市场中，按收入计算，2025年在中国市场排名第一，市场份额为10.2%。 - 2023年、2024年及2025年公司收入分别为2.5亿元、3.2亿元及4.1亿元，呈现稳步增长趋势。 - 毛利率从2023年的44.0%上升至2025年的51.2%，显示公司盈利能力逐步增强。 - 来自标杆客户的收入占比高达67.8%，表明公司依赖大型客户，对业务增长具有战略意义。 - 然而，公司连续三年净亏损，分别为2.6亿元、1.6亿元及1.7亿元，反映出其仍处于投入期。 ## 关键信息 - **估值分析**：公司上市后市值约105亿港元，对应2025年PS约23倍，相较于已上市的同业公司，估值相对较低。 - **行业竞争**：AI推动下，企业级大模型驱动的决策智能市场正处于高速扩张期，但竞争也日益激烈。头部企业如百度、科大讯飞、阿里巴巴、华为、智谱、Minimax等均在该赛道加大投入。 - **投资建议**：考虑到公司所处细分领域及行业竞争情况，其估值被认为相对合理，投资人可考虑参与认购。 ## 行业相关上市公司估值对比 | 代码 | 证券简称 | 总市值(百万港元) | 26E市盈率 | 27E市盈率 | 市净率 | 市销率 | |----------|------------|------------------|-----------|-----------|--------|--------| | 2513.HK | 智谱 | 657,172.7 | -120.2 | -128.0 | -73.3 | 819.5 | | 0020.HK | 商汤-W | 61,214.1 | -37.9 | -66.7 | 2.1 | 11.0 | | 0100.HK | MINIMAX-W | 130,660.5 | -24.7 | -26.7 | -6.3 | 212.4 | | 3317.HK | 迅策 | 45,306.3 | 2,812.3 | 247.1 | 17.4 | 31.9 | | 6651.HK | 五一视界 | 43,636.0 | -278.9 | -6,319.1 | 54.4 | 113.3 | | 2718.HK | 明略科技-W | 33,019.7 | -96.0 | 6,386.3 | 12.5 | 20.9 | | 1384.HK | 滴普科技 | 15,725.0 | 623.8 | 87.2 | 17.1 | 34.2 | | 9678.HK | 云知声 | 11,798.7 | -115.2 | 125.8 | 15.3 | 8.8 | **资料来源**：Wind、国元证券经纪（香港）整理 ## 免责条款要点 - 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。 - 报告内容仅供投资者参考，不构成投资建议。 - 投资者应独立评估风险，自主决策，并自行承担相关风险。 - 报告观点可能随时更改，且分析师与公司无财务权益关系。 ## 分析员声明 - 本报告由李承儒分析师撰写，具备香港证监会授予的第四类牌照，提供证券意见。 - 报告观点独立、客观，且不涉及任何形式的补偿。 ## 总结 中科闻歌作为一家在企业级AI决策智能领域领先的企业，具备较强的技术研发能力和客户基础。尽管公司仍处于亏损阶段，但其市场地位和增长潜力使其在当前估值下具有一定的投资吸引力。在行业竞争加剧的背景下，公司未来的发展将依赖于其技术优势和市场拓展能力。投资者应结合自身情况审慎评估，理性决策。