中国音乐行业二十载_腾讯音乐帝国崛起-20181204-东吴证券-48页_3mb

腾讯音乐帝国崛起总结

核心内容概述

本报告分析了腾讯音乐娱乐集团 (TME) 在中国音乐行业的发展历程、竞争格局及未来趋势。TME旗下拥有QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌，合计市场占有率超过75%，已成为中国在线音乐市场的主导力量。报告指出，TME通过“付费+社交”模式实现了多元化收入结构，其中社交娱乐服务贡献了主要营收，而在线音乐服务则在版权和用户增长方面持续发力。

主要观点

• 媒介变迁推动行业效率提升：随着音乐载体的演变，音乐内容的获取门槛降低，传播效率提升，带动了音乐产业规模的扩大。流媒体成为推动行业复苏的重要力量。
• 中国音乐市场潜力巨大：中国音乐市场在2017年达到约3.52亿美元规模，预计到2022年将增长至8亿美元，年复合增长率约为18.2%。
• TME的收入结构多元化：TME的收入主要来源于社交娱乐服务（占比70%）和在线音乐服务（占比30%）。其中，社交娱乐服务包括直播、K歌、虚拟礼品销售等，具有较高的毛利率和净利率。
• 付费率提升是关键增长点：TME的付费率由2016年的2.1%提升至2018年第二季度的3.6%，预计未来仍有增长空间。
• 短视频平台对音乐行业的影响：短视频平台如抖音和快手正在成为音乐宣发的重要渠道，与音乐平台形成互补关系，而非直接竞争。
• 版权集中度提升：TME拥有超过90%的歌曲版权，版权集中度提升有助于增强平台竞争力和盈利能力。
• 独立音乐人崛起：随着版权共享政策的实施，独立音乐人逐渐成为音乐平台的重要资源，平台正通过“独立音乐人扶持计划”等方式扶持原创音乐人。
• 粉丝经济驱动收入增长：音乐平台通过周边产品销售、会员付费、演唱会推广等方式，将粉丝经济转化为实际收入。

关键信息

TME的市场地位

• TME拥有中国MAU排名前四的音乐手机应用：QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌。
• 截至2018年7月，QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌的MAU分别为2.9亿、3.5亿、1.3亿和1.5亿。

收入结构

• 2018年第二季度：
  • 在线音乐服务收入：25.53亿元，占比30%
  • 社交娱乐服务收入：60.66亿元，占比70%
• 付费率：2018年第二季度，TME的付费率约为3.6%，预计未来仍有提升空间。
• ARPPU值：2018年第二季度，TME社交娱乐服务的ARPPU值为111.7元/月，单季度ARPPU值为335元。

竞争格局

• 国内平台：TME市场占有率超75%，网易云音乐占比15.6%，百度音乐和虾米音乐则处于较小市场份额。
• 国际平台：Spotify收入结构单一，主要依赖订阅服务，2018年第二季度订阅收入占比达91%。
• 版权竞争：TME与多家国内外唱片公司合作，版权集中度高，而Spotify因版权成本高，毛利率较低。

未来趋势

• 内容本位竞争：随着版权共享政策的实施，未来竞争将更多聚焦于内容创作和用户粘性。
• 生态闭环构建：TME正在布局音乐产业链，包括音乐制作、发行、推广、销售等环节，以构建完整的音乐生态链。
• 粉丝经济：粉丝经济成为重要收入来源，平台通过打榜机制、周边产品销售等方式增强用户粘性。

结论

TME凭借其在版权、用户规模和社交娱乐服务方面的优势，已经成为中国音乐行业的领军者。未来，随着版权集中度的提升、独立音乐人的崛起以及粉丝经济的深化，TME有望进一步巩固其市场地位，并在音乐生态链建设中发挥更大作用。然而，平台同质化竞争、政策监管风险及行业格局变化仍是需要关注的风险因素。