20181010-天风证券-银行资产配置的新变化_银行中报专题之资产篇_12页_1mb

银行资产配置的新变化总结

核心内容

2018年上半年，商业银行资产增速继续全面放缓，主要受到证券投资和同业业务收缩的影响，而信贷则有所扩张。整体来看，银行资产配置呈现向贷款业务回归的趋势，同时证券投资结构也发生了显著变化。

主要观点

• 资产增速放缓：自2016年以来，银行整体资产增速持续下降，18年上半年增速为6.04%，是16H2以来最低值。部分银行出现环比负增长。
• 信贷扩张：信贷增长主要来自个人贷款和票据融资，尤其是住房部门需求旺盛和票据冲量，企业贷款增长乏力，宽信用传导不畅。
• 证券投资收缩：直接债券投资比例上升，资管产品投资下降，去通道化和大额风险暴露监管是重要影响因素。
• 债券配置变化：大行增持利率债（如国债、地方债、政策性金融债），中小银行则更倾向增持信用债。国有行和股份行在债券投资上表现较为积极，而城商行和农商行在信用债方面增配明显。
• 资管产品调整：银行主要增持公募基金和资产支持证券（ABS），传统货币基金和信托计划等投资规模显著下滑。公募基金中，短期理财和中长期纯债基金是主要投向。
• 表外理财压降：银行表外理财规模继续压降，但大行理财规模回升、中小银行压降速度趋于稳定，叠加监管边际放松，后续有望企稳。
• 理财子公司趋势：理财子公司将成为未来理财业务的主力，其产品监管将向公募基金靠拢，对公募基金形成较大竞争压力。

关键信息

资产结构变化

• 贷款：占比上升，是信贷扩张的主要来源，尤其是个人贷款和票据融资。
• 证券投资：占比下降，但直接债券投资比例上升。
• 同业资产：整体占比下降，尤其在股份行、城商行和农商行中更为明显。
• 存放央行：占比上升，尤其是中小银行。

投资趋势

• 债券投资：国有行和股份行增持国债、地方债、政策性金融债；中小银行则主要增持信用债。
• 资管产品：银行对资管计划、信托计划、同业理财投资规模下滑，而对公募基金和ABS投资增加。
• 理财子公司：未来理财业务将通过子公司开展，监管标准将逐步与公募基金接轨。

监管影响

• 资管新规：要求银行理财破刚兑、净值化，限制期限错配和资金池运作。
• 理财新规：允许老产品投资新资产，过渡期内可使用摊余成本法，减轻短期整改压力。
• 央行细则：对非标资产的处置采取审慎稳妥方式，给予银行更多灵活性。

风险提示

• 经济走势超预期：可能影响银行资产配置和信贷需求。
• 监管政策不确定性：可能对资管产品和理财业务带来额外压力。

总结

2018年上半年，银行资产配置主要受到监管政策和市场环境的影响，呈现出以下几个趋势：

• 资产增速放缓，主要源于证券投资和同业业务收缩。
• 信贷扩张主要来自个人贷款和票据融资，但企业贷款增长乏力。
• 证券投资结构发生变化，债券投资占比上升，资管产品投资下降。
• 大行增持利率债，中小银行增持信用债。
• 表外理财规模继续压降，但大行理财规模回升，中小银行压降趋于稳定。
• 理财产品向净值化转型，类货币产品成为重要方向。
• 理财子公司将成为理财业务的主要平台，监管标准将向公募基金靠拢，对公募基金构成竞争压力。

随着监管政策的边际放松，银行资产配置有望逐步企稳，信贷和债券投资将成为重点。