> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级总结 ## 核心内容 本报告对证券行业进行投资分析，指出当前行业面临“政策重塑长期格局，市场拖累短期业绩”的双重影响。整体投资评级为**中性维持**，意味着证券行业在短期内缺乏明确上涨动力，但中长期发展仍具潜力。 --- ## 主要观点 - **政策影响**：《金融法（草案)》的发布标志着我国金融监管进入新阶段，将加速行业分化，推动资源向头部券商集中。这将对中小券商形成压力，但对资本实力强、合规能力高的头部券商有利。 - **市场表现**：券商板块短期受股市弱势调整影响，业绩承压，跑输大盘。从行业排名看，证券Ⅱ指数在A股申万一级行业中排名第九，港股证券和经纪板块排名第六，整体表现弱于金融业。 - **市场流动性**：SHIBOR3M利率持续下行，表明市场流动性充裕，利好债券市场。但股基成交额萎缩明显，显示市场交易活跃度下降，投资者情绪偏谨慎。 - **两融情况**：两融余额维持在26,500亿元左右，较2025年同期增长显著，但近期增长动能减弱。两融交易额占比维持在9%-10%，仍为市场活跃资金的重要组成部分。 - **债市表现**：中债新综合指数连续上涨，显示债市多头情绪，与SHIBOR利率下行趋势一致。沪深债券成交额维持在高位，但略有缩量，市场情绪乐观。 - **股债利差**：股债利差小幅走扩，重回5%的关键心理关口，表明市场情绪波动较大，但整体仍处于相对平衡状态。 --- ## 关键信息 ### 1. 行业基本情况 - **收盘点位**：6165.81 - **52周最高**：7730.11 - **52周最低**：5627.38 ### 2. 市场表现 - **上周A股券商Ⅱ指数**：-2.79% - **沪深300指数**：-2.19% - **券商板块相对沪深300**：跑输0.6个百分点 - **券商板块一年来表现**：相对沪深300指数下跌6.18% ### 3. 基本面数据 - **SHIBOR3M利率**：从1.54%下行至1.52%，货币宽松信号明显 - **股基成交额**：截至3月20日为28,384亿元，较年初高点萎缩约40% - **两融余额**：3月19日为26,501.28亿元，较2025年同期增长显著 - **中债新综合指数**：3月20日报250.5566，连续三日上涨 - **沪深债券成交额**：3月20日为27,739.05亿元，处于高位 - **10年期国债收益率**：3月20日报1.83%，本周窄幅震荡 - **股债利差**：3月20日报5.02%，重回5%关键心理关口 ### 4. 风险提示 - 后续成交无法持续维持高位 - 市场回调超预期 --- ## 投资建议 - **行业评级**：中性，表明在政策与市场双重影响下，行业短期缺乏趋势性上涨动力，但中长期有发展潜力 - **关注点**： - 股基成交额能否有效放大并站稳3万亿以上 - 两融余额能否结束盘整重回升势 - 《金融法（草案)》的后续修订与落地细则 - 监管对支持中长期资金入市的具体配套措施 --- ## 行业分析要点 ### 2.1 SHIBOR3M利率 - 连续下行，显示货币宽松 - 利率低有利于债券市场和高股息权益资产 ### 2.2 股基成交额 - 3月20日为28,384亿元，较年初高点萎缩40% - 成交额持续低迷，显示市场交易活跃度下降，资金观望情绪浓厚 ### 2.3 两融情况 - 两融余额维持在26,500亿元附近，较2025年同期增长显著 - 两融交易额占比维持在9%-10%，仍为市场活跃资金的重要组成部分 - 两融余额占A股流通市值比重稳定在2.45%-2.54%，风险可控 ### 2.4 债券市场 - 中债新综合指数连续上涨，呈慢牛走势 - 沪深债券成交额维持高位，但略有缩量 - 债市多头情绪明显，市场筹码锁定良好 ### 2.5 股债利差 - 3月20日报5.02%，较前一日走扩0.02个百分点 - 利差重回5%关键心理关口，市场情绪波动剧烈 --- ## 行情回顾 - **A股券商Ⅱ指数**：上周下跌2.79%，跑输沪深300指数0.6个百分点 - **港股证券和经纪板块**：上周下跌0.553%，表现弱于金融业整体 - **个股表现**： - A股：红塔证券（+1.89%）、中泰证券（+0.96%） - 港股：耀才证券金融（+27.400%）、高裕金融（+15.842%） --- ## 投资评级说明 | 类型 | 评级 | 说明 | |------------|--------|----------------------------------| | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对基准指数涨幅在20%以上 | | 股票评级 | 增持 | 预期个股相对基准指数涨幅在10%-20%之间 | | 股票评级 | 中性 | 预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间 | | 股票评级 | 回避 | 预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下 | | 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对基准指数涨幅在10%以上 | | 行业评级 | 中性 | 预期行业相对基准指数涨幅在-10%与10%之间 | | 行业评级 | 弱于大市 | 预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下 | | 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上 | | 可转债评级 | 谨慎推荐 | 预期可转债相对基准指数涨幅在5%-10%之间 | | 可转债评级 | 中性 | 预期可转债相对基准指数涨幅在-5%-5%之间 | | 可转债评级 | 回避 | 预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下 | --- ## 分析师声明 - 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系 - 报告数据来源于公开信息，结论独立、客观、公平 - 报告不受其他部门或利益相关方干涉 --- ## 免责声明 - 中邮证券具备证券投资咨询业务资格 - 报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证完整性 - 报告仅供参考，不构成投资建议 - 中邮证券对因使用报告内容导致的损失不承担责任 --- ## 公司简介 - **公司名称**：中邮证券有限责任公司 - **成立时间**：2002年9月 - **注册资本**：61.68亿元人民币 - **控股方**：中国邮政集团有限公司 - **分支机构**：全国58家，含29家分公司、29家营业部 - **业务范围**：证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券等 - **客户数量**：经纪客户超260万人 --- ## 中邮证券研究所信息 - **地址（北京）**：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 - **地址（深圳）**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - **地址（上海）**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **邮编**： - 北京：100050 - 深圳：518048 - 上海：200000