20250816-五矿期货-原油周报_左侧布多_92页_7mb

原油周报分析总结（2025年08月16日）

根据五矿期货研发中心的最新报告，将本周原油市场核心观点与数据整理如下：

供需平衡概述

• 国际油价波动：受地缘政治风险缓和及中美两国宏观数据影响，本周原油价格出现波动。中国需求回暖导致INE原油估值高于国际油价，但国际油价受美俄关系预期降温，跌至美国部分页岩油产区的盈亏平衡价附近。

• 供给方面：OPEC+延续温和增产政策，2025年将逐步增加日产量约43.5万桶。俄罗斯支持延长汽油出口禁令，但自身产量受设备及制裁影响疲软。美国页岩油产量在价格低位下维持稳步，但增长弹性较强，供给压力短期可控。

• 需求方面：美国炼厂开工率提升至旺季区间，为中国及全球需求复苏提供支撑。但美国石油消费受物流成本上升及地缘风险情绪拖累。中国进口有所扩大，但国内炼厂投料水平见顶，国内需求增长空间有限。

• 库存变化：美国商业原油库存处于均值以下，外输受限保持出口稳定。中国港口库存及成品油库存继续消化中，精炼品库存维持较紧平衡。IEA数据显示全球需求预计2024年小幅增长2.2百万桶/日。

价格展望

• 中期维持震荡下行趋势，供过于求仍占主导，但OPEC+供给谨慎增加，及页岩油托底价格波动空间有限。

• 当前原油按Spread定价法（价差远低于历史均值）看，期货曲线倒挂且시장参与者EnterShort流动性下降反映市场广泛悲观。

• 01年至24年，布伦特差传统燃料油裂解利润率从30美元降至8美元，汽油、柴油则分别从21美元到8.9美元和29美元降至4美元。

风险与机会：地缘核心因素大于宏观机会

• 主要影响因子：OPEC销售严格 vs. 美页产量扩张、中国需求增速放缓 vs. 美国旺季消费提升、地缘风险隐含溢价波动、全球经济增速萎缩等因素。其中地缘供给端再平衡风险增加是焦点。

• 欧元区经济停滞及美元确保持强支持力度增强，市场预期偏空。

• 关键炒作点在于2025欧佩克大会（预计9月召开）或许调控政策走向，及潜在的俄罗斯与中东架构形成可能。高盛报告指出如OPEC陷入内部僵局，产量增加不及预期，将对价格上行空间形成主要影响。

中国政府需求端积极导向

• 连续两个月的进口-炼能力“双升”工业与商业，表明国内需求尚未滑出周期上行末期。若库存与利润下行需警惕结构性调整。

• 价格虽坚持以PERP（较0.8USD/桶美元）基准性价差下运行，对期货及现货形成双支撑，但实际使用粘弹性上升将制约终端消费。

综合来看，2025年全球供需仍将面临修复预期，但地缘政治风险和美元主导的宏观叙事使得油价上涨高度受限，且短期可能延续区间震荡格局。投资者应关注实时地缘消息变化及美元间能力、金融稳定情况以谨慎调整持仓。