20220517-国信证券-汽车行业周报（2022年第19周）_供给端触底回升_需求端政策利好_34页_4mb

汽车行业周报（2022年第19周）总结

核心内容

供给与需求动态

• 供给端：长三角汽车产业链自4月18日启动压力测试以来有序复工复产，截至5月第二周，部分整车企业产能利用率恢复至30%-50%，长三角以外的整车厂产能利用率基本恢复至6成以上。预计5月底长三角供应链产能利用率将接近正常水平。
• 需求端：地方补贴政策频出（如广东、海南、浙江），叠加汽车下乡政策预期，5-6月汽车销量有望环比改善。当前汽车板块估值已回落至2020年10月水平，配置价值凸显。

行情回顾

• 行业走势：CS汽车本周上涨8.44%，强于沪深300指数6.40个百分点，强于上证综合指数5.69个百分点。CS乘用车上涨10.31%，CS商用车上涨5.20%，CS汽车零部件上涨7.83%。
• 个股表现：代表性公司全面上涨，比亚迪、长城汽车、广汽集团、吉利汽车、中国重汽等涨幅显著。福耀玻璃、星宇股份等部分公司年初至今下跌，但近期有所反弹。

主要观点

行业趋势

• 电动化与智能化：汽车电动化的核心是能源流的应用，技术向高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级。智能化的核心是数据流的应用，包括激光雷达、域控制器、HUD、车载声学等。
• 自主品牌崛起：自主品牌在三电技术、供应链支持、商业模式等方面超越合资品牌，成为行业新势力，未来发展前景广阔。
• 政策支持：中央与地方密集出台刺激政策，包括购置税优惠、购车补贴、取消限购等，推动汽车消费回暖。

配置建议

• 推荐关注自主品牌崛起和电动化、智能化升级两大主线。
• 增量零部件包括：数据流（传感器、域控制器、线控制动、空气悬架、HUD、车灯、车载音响等）和能源流（动力电池、电驱动系统、高压线束等）。
• 建议关注激光雷达、一体化压铸及新能源电驱动系统产业链。

关键信息

行业数据

• 4月销量：国内汽车销量为118.1万辆，同比和环比均下降。其中乘用车销量96.5万辆，同比-43.37%；商用车销量21.6万辆，同比-60.58%；新能源汽车销量29.9万辆，同比+44.60%。
• 新能源渗透率：4月新能源汽车渗透率为25.3%，预计2022年销量将达500万辆，高于2021年销量333万辆。

估值分析

• 汽车行业市盈率（PE）自2021年底大幅回调，已恢复至2020年10月水平，配置价值凸显。
• CS汽车PE为37倍，CS乘用车PE为39倍，CS汽车零部件PE为36倍，CS商用车PE为37倍，均较上周有所上升。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致车市销量持续低迷，整车行业面临销量下行和价格战风险，零部件行业面临排产减少和年降压力。
• 新能源替代：可能带来传统机械式零部件行业（如内燃机系统）的消失风险。

投资建议

推荐标的

• 整车端：上汽、广汽、长城、长安、比亚迪等。
• 增量零部件：
  • 数据流：德赛西威、科博达、保隆科技、伯特利、华阳集团、星宇股份、福耀玻璃、上声电子等。
  • 能源流：三花智控、拓普集团、巨一科技、精进电动、汇川技术、正海磁材等。

重点公司盈利预测及投资评级

行业政策与市场动态

消费政策

• 中央与地方政策：2022年以来，中央与地方密集出台刺激政策，如取消限购、增加购车指标、发放消费券、实施以旧换新等，推动汽车消费回暖。
• 汽车下乡：新一轮汽车下乡政策或将出台，促进农村居民耐用消费品更新换代。

车企复工

• 长三角：部分整车企业产能利用率恢复至30%-50%，供应链产能利用率恢复至6成以上。
• 上海：上汽、特斯拉等整车企业全面复工，带动上下游零部件企业恢复生产。
• 其他地区：一汽、蔚来等车企也逐步复工，恢复生产。

图表目录

• 图1：能源流的角度看未来汽车核心要素（电新环节）
• 图2：能源流的角度看未来汽车核心要素（汽车环节）
• 图3：从数据流的角度看未来汽车核心要素
• 图4：中国汽车销量月度同比
• 图5：中信一级行业一周涨跌幅
• 图6：中信一级行业年初至今涨跌幅
• 图7：本周CS汽车涨跌幅前五名
• 图8：年初至今CS汽车涨跌幅前五名
• 图9：本周中信一级分行业PE
• 图10：CS汽车PE
• 图11：CS汽车零部件PE
• 图12：CS乘用车PE
• 图13：CS商用车PE
• 图14：自主品牌造车新势力单月销量
• 图15：自主品牌造车新势力累计销量
• 图16：2019-2022年4月汽车销量及同比增速
• 图17：2019-2022年4月乘用车销量及同比增速
• 图18：2019-2022年4月商用车销量及同比增速
• 图19：2019-2022年4月新能源汽车销量及同比增速
• 图20：历年乘用车销量及同比增速
• 图21：历年新能源汽车销量及同比增速
• 图22：乘用车厂家5月周度零售销量及同比增速
• 图23：乘用车厂家5月周度批发销量及同比增速
• 图24：2019-2022年各月经销商库存系数
• 图25：2019-2022年各月经销商库存预警指数
• 图26：橡胶类大宗商品价格指数
• 图27：钢铁类大宗商品价格指数
• 图28：浮法平板玻璃市场价格
• 图29：铝锭A00市场价格
• 图30：锌锭0#市场价格
• 图31：美元兑人民币即期汇率
• 图32：欧元对人民币即期汇率
• 表1：传统车企的电动智能品牌及新势力车企战略规划
• 表2：汽车电动化智能化背景下增量零部件梳理
• 表3：中国汽车销量几次连续月度下跌汇总分析
• 表4：中国汽车购置税优惠政策回顾
• 表5：中国汽车购置税政策影响定量分析
• 表6：2022年以来中国汽车消费刺激政策汇总
• 表7：近期车企复工信息更新汇总
• 表8：近期车企产能利用率情况（截至5月上旬）
• 表9：汽车市场主要板块市场表现
• 表10：20220509-20220513 汽车行业上市公司股价表现
• 表11：部分车企4月销量
• 表12：2022年3月及第一季度各国新车销量
• 表13：2022年1-4月各厂商累计批发销量、同比及市占率
• 表14：2022年1-4月各厂商新能源车批发销量、同比及市占率
• 表15：2022年1-4月新能源轿车销量及同比
• 表16：2022年1-4月新能源SUV销量及同比
• 表17：2022年5月上市车型梳理
• 表18：本周汽车行业公司公告
• 表19：重点公司盈利预测及估值

行业展望

• 中长期趋势：汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，增速放缓，但电动化、智能化带来结构性发展机遇。
• 新能源汽车：预计未来10年新能源汽车年化复合增速将高于20%，2022年销量有望达500万辆。
• 行业复苏：2022年在芯片缓解背景下，预计国内汽车销量增速达+6%，其中乘用车+10%，商用车-10%。

风险提示

• 宏观经济下行：车市销量持续低迷，整车行业面临销量下行和价格战风险。
• 政策变化：新能源汽车替代传统燃油车可能带来传统机械式零部件行业的消失风险。
• 原材料价格波动：全球大宗商品价格持续上涨，影响整车和零部件成本。