20250624-国泰期货-2025年胶版印刷纸半年度行情展望_产业链价格下跌过程中的利润重构_16页_1mb

2025年胶版印刷纸半年度行情展望总结

作者：高琳琳、石忆宁
观点：2025年全年胶版印刷纸价格预计呈现震荡偏弱态势，期间可能有季节性反弹。预计主流现货市场平均价格波动区间为4900-5400元/吨，下半年价格高点可能出现在10月。产业链利润将逐步向上转移，部分由下游纸企向造纸环节和海外浆厂转移。

核心逻辑：

• 终端消费增速持续低于产能投放速度，且利润对开工有保障，导致供需过剩，纸价仍在探底过程中，价格或进一步下行。若晨鸣纸业复产，将加剧价格压力。
• 双胶纸消费有明显季节性，9-11月春季教辅教材招标和经销商季节性补库可能带来短期需求改善。
• 海外浆厂掌握更强议价权，因其资源稀缺、全球产能集中，且中国对进口浆依赖度高于浆厂对华依赖，故利润分配倾向于上游浆厂。风险包括消费转弱时浆价下跌速度快于纸价，受期货投机影响。

投资展望：

• 建议在旺季逢高做空加工利润。
• 风险提示：新增产能延迟、人民币汇率波动、宏观事件冲击或浆价超预期波动。

关键数据：

• 2025年上半年双胶纸均价从5450元/吨回落至5200元/吨以下。
• 产能过剩：国内2025年新增约200万吨产能，利用率降至50%。
• 消费放缓：1-4月消费量同比降19%，长期增速放缓，主要下游为教辅教材和儿童读物。

目录：

1. 供应端：产能过剩格局未改，晨鸣纸业停产暂缓解压力，但复产不确定性高。
2. 需求端：终端消费增长慢，季节性驱动短期补库，出口角色有限。
3. 产业链利润：价格下行探底，利润向上转移，海外浆厂议价优势明显。
4. 下半年预判：震荡弱市，高点在10月，需关注期货投机风险。