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报告摘要

国泰君安期货能源化工胶版印刷纸周度报告总结
分析师：高琳琳（投资咨询从业资格号：Z0002332）
日期：2025年5月11日

行情回顾：
本周双胶纸市场价格延续下跌趋势，出货表现未见明显改善，纸价承压下行。纸厂提价动力不足，月初报盘价格小幅下滑，经销商以去库存为主导，出版社招标进度缓慢，预计下周纸价仍面临下行压力。

供需格局分析：

行业产能：2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比增长7%；年度产量约9478万吨，产能利用率57%。当前行业整体呈现过剩状态，产能持续释放加剧市场压力。
周度产能与开工：本周行业开工负荷率为51.41%，较上周下降0.1个百分点，整体趋势由升转降但幅度有限。部分中小厂家因订单不足停工，规模纸厂生产相对稳定。
销量与库存：本周销量及库存数据未完全披露，但整体库存压力增加，社会库存高于企业库存，库存天数持续攀升，显示市场去库需求旺盛。

进出口动态：
2025年3月双胶纸进口量为18万吨，出口量达76万吨。出口价格环比上涨101%，但同比大幅下降455%；年初至3月累计出口22999千吨，同比减少1221%。出口数据反映国际市场需求疲软及价格竞争加剧。

终端消费趋势：
书报杂志类商品零售额增速持续放缓，显示终端需求季节性转弱。2025年相关商品累计零售额及同比增速均呈现下行态势，进一步支撑市场悲观预期。

估值与利润分析：
在浆纸螺旋下跌过程中，浆价回调幅度高于纸价，纸企利润已处于年内高位。受需求减弱及浆价进入降价周期影响，当前纸价被判断为高估状态，存在回调风险。

中长期展望：
宏观经济不确定性叠加产能过剩，贸易商重建纸品库存信心不足，浆纸负反馈尚未结束，期货盘面仍具下行空间。供需失衡与终端需求疲软将长期抑制价格反弹。

风险提示：
中美贸易关系突变、政策调整等不确定因素可能对市场产生显著影响，需重点关注相关风险。

关键数据总结：