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2013年第二季度A股投资策略总结

核心内容

2013年第二季度A股市场预计呈现“探底回升”的格局，底部和顶部空间都较为有限。尽管存在IPO重启预期、禽流感和流动性收紧等压力因素，但蓝筹股低估值和改革憧憬将支撑股指底部，而经济环比改善和风险释放将为股指提供向上动力。

主要观点

• 经济复苏动能减弱但环比改善：一季度GDP增速为7.7%，低于预期和去年四季度；工业增加值增速为8.9%，经济回升势头受挫。但二季度的季节性环比改善是确定的，上市公司盈利水平将好于一季度。
• 流动性宽松但逐步收紧：3月份CPI和PPI均低于预期，未来3-6个月内通胀压力不大，但长期通胀仍是潜在风险。货币市场利率处于较低水平，社会融资总量和新增信贷高于去年同期，未来流动性收紧是趋势。
• 情绪逐渐稳定：春节后市场情绪由亢奋转为谨慎和悲观，但随着风险释放和改革预期增强，情绪有望逐渐稳定。
• 消费趋势变化：政商务消费风气转变，本土大众品牌加速发展，而奢侈品消费将面临低迷。
• 成长行业持续受重视：成长股长期持续超越价值股，科技成长趋势符合经济转型方向。
• 中游产业成为重点配置：受益于成本下降、盈利增长和估值较低的中游产业将获得重点配置，如房地产、非银行金融、环保、汽车、国防军工等。

关键信息

一、经济趋势

• 一季度GDP增长7.7%，低于市场预期和去年四季度。
• 工业增加值增速8.9%，显示复苏动能减弱。
• 二季度经济环比改善是确定的，上市公司盈利环比增长。
• 3月中采制造业PMI回升至50.9%，显示经济持续扩张。
• 重卡销量同比下降1.15%，但高于市场预期，表明经济在回暖。
• 进口增速回升，显示内需增强。
• 当前处于被动减库存阶段，随着库存减少，企业将进入主动加库存阶段，拉动经济。

二、流动性趋势

• 货币市场利率处于较低水平，资金面仍然宽松。
• 一季度社会融资总量和新增信贷均高于去年同期。
• M2增速为15.7%，高于央行预期，未来半年通胀压力不大。
• 央行公开市场操作连续净回笼，但流动性收紧的力度不会很大。
• 银监会8号文有助于控制社会融资总量的快速膨胀。

三、情绪变化

• 市场情绪由春节前的亢奋转为春节后的谨慎和悲观。
• 改革憧憬托起底部，蓝筹低估值有助于稳定投资者情绪。
• 风险集中释放后，市场活跃度有望恢复。
• IPO重启预期将对市场情绪形成考验，可能带来冲击。

四、重审消费

• 政商务消费风气转变，受反腐和经济增速放缓影响。
• 奢侈品消费低迷，而本土大众品牌加速发展。
• 品牌结构进一步丰富，酒类、金融、家电等品牌较为集中。
• 丽媛STYLE推动本土品牌发展，国产品牌受到关注。

五、重视成长

• 成长股长期持续超越价值股，科技成长趋势符合经济转型。
• 移动互联网对消费电子产生革命性影响，智能终端和安防产业链值得重视。
• 工业机器人和3D打印推动基础制造业变革，带来长期投资机会。
• 环保产业因经济发展和环境压力成为高增长行业。

六、重视优质中游

• 高铁和城镇化推动中游产业发展，如房地产、汽车、家电、建筑等。
• 高铁网络将带动沿线城市经济发展，形成区域中心。
• 高铁建设与新型城镇化形成合力，推动产业升级。

投资策略建议

• 不必太悲观，也不能太乐观：市场运行格局为探底回升，底部和顶部空间有限。
• 重点配置优质中游产业：如房地产、非银行金融、环保、汽车、国防军工等。
• 适度关注成长股和大众消费：如电子元器件、计算机、通信、食品饮料、婴幼产业链等。
• 低配行业：如农林牧渔、商贸、餐饮旅游等。

风险因素

• 流动性过度收紧或债务风险发酵。
• 国际市场大幅波动或国内经济出现意料外变化。
• IPO重启可能对小盘成长股估值形成压力。

行业配置建议

评级标准

• 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
• 中性：行业指数与交易所指数回报相当。
• 回避：行业指数表现弱于交易所指数。