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油脂周报：棕榈油重回减产预期

核心要点：

1. 国际供需动态：

   • 大豆：
     • 南美：巴西大豆播种率(86%)和出口量有所恢复，预计2025/26年度面积、单产、产量均略高于上年；阿根廷播种进度偏慢。
     • 北美：关注USDA报告及美豆出口、压榨数据。
     • 中国：11月进口大豆环比下降，12月到港预估904.8万吨，豆油产量边际减少；1200万吨大豆采购计划完成时间推迟至明年2月底。
   • 棕榈油：
     • 马来西亚：11月下旬进入雨季并发生洪涝，棕榈油产量预期环比减产，MPOB报告即将发布。
     • 印尼：棕榈油出口税收调整频繁，9月产量降幅大引发数据质疑；长期看产能利用率提高和生物柴油政策(B40、B50)可能支撑国内消费。
     • 印度：对豆油进口修正幅度较大，全年进口激增，棕榈油进口下降。
   • 菜油：
     • 加拿大菜籽进口通关快于预期，可能减缓菜油去库。

2. 国内供需与库存：

   • 豆油：12月到港量较大，产量减少，预估将持续去库。
   • 棕榈油：12月进口到港下滑预期，买船增加，库存去化困难。
   • 菜油：受加菜籽到港及国内消费等因素影响，去库节奏可能放缓或变化。
   • 总体库存：全国豆、棕、菜油商业库存总量较上周环比减少1.19%，同比仍处于高位，但豆油、棕榈油累库/去库压力有所缓解。

3. 市场表现与展望：

   • 棕榈油：前期深跌后反弹，但8800-9000区间阻力显著，短期向上突破难，维持偏强预期。
   • 豆油：震荡格局为主，波动率低。
   • 菜油：消息面影响大，交易难度高。
   • 长期：生物柴油政策（地沟油溯源与生柴标准联动）支撑油脂整体走势，易涨难跌。建议回调至8800-9000区间（棕榈油2601合约）或低位等多配机会等。

结论： 三大油脂基本面呈现分化，中长期在政策支持下或维持偏强态势。

创元研究声明：
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