20211013-安信证券-9月金融数据点评_融资需求的走弱延续_8页_563kb

报告摘要

2021年9月的金融数据显示，社会融资规模和信贷增速均出现回落，反映出实体经济融资需求的持续走弱。主要受政府债发行量偏低、非标融资加速收缩以及新增贷款走弱的影响。尽管如此，分析师认为四季度社融增速有望逐步企稳，主要得益于地方债发行加速和房地产融资政策的边际放松。

融资需求持续偏弱
9月社融规模增量为2.9万亿元，同比少增5693亿元，增速较上月回落0.3个百分点。信贷规模同比11.9%，较上月下滑0.2个百分点，显示融资需求疲软。
信贷结构不佳
中长期贷款大幅下降5427亿元，其中居民部门和企业部门贷款均出现下滑。居民中长期贷款减少主要由于房地产调控政策趋严和市场走弱；企业中长期贷款减少则与房地产企业及地方政府融资约束加强有关。
票据融资冲量
在融资需求偏弱的背景下，商业银行存在票据冲量行为，票据融资持续偏高，反映出企业融资渠道受限。
利率水平偏低
9月票据利率出现反弹，但仍处于较低水平，房地产票据贴现困难进一步加剧了融资需求疲软的态势。
未来展望
随着地方债发行加速和房地产融资政策的边际放松，四季度社融增速有望企稳。央行的主动信贷投放也将趋于积极，有利于缓解融资需求疲软的问题。

9月社融数据
社融规模增量：2.9万亿元
同比少增：5693亿元
社融余额同比增速：10%（较上月回落0.3个百分点）
9月信贷数据
新增人民币贷款：1.78万亿元
同比少增：1397亿元
信贷余额同比增速：11.9%（较上月下滑0.2个百分点）
信贷结构
- 中长期贷款大幅下降5427亿元
  - 居民部门中长期贷款下降约三分之一
  - 企业部门中长期贷款下降约三分之二
- 票据融资持续偏高，显示商业银行存在冲量行为
政策预期
- 地方债发行有望在四季度加速
- 恒大等地产公司债务问题解决后，房地产融资政策可能边际放松
- 央行可能加大主动信贷投放力度

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