20260710-国联期货-光伏产业链政策分析_政策约束重塑供给曲线_短期区间震荡为主_18页_1mb

新能源：硅-光伏专题总结

核心内容概述

本报告围绕工业硅和多晶硅产业链的政策与基本面进行深入分析，指出行业已形成政策底部，但基本面底部尚未确认。2026年下半年工业硅期货价格预计维持宽幅震荡，多晶硅则处于“二次筑底”阶段，价格可能偏强但短期内难以扭转供需关系。

主要观点

1. 政策约束重塑行业供给曲线

• 强制能耗与碳排放标准：2025年9月发布的《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》强制性国标，首次增设法定碳排放限额，无法通过碳配额对冲。预计15%-30%的存量产能将面临淘汰。
• 出口退税取消：自2026年4月起，光伏产品出口退税全面清零，从“补贴出海”转向“价值竞争”，倒逼行业从低价内卷转向技术价值竞争。
• 绿电消纳责任权重：2026年8月1日起施行的《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》要求多晶硅满足不低于34.2%的绿电比例，提升合规成本。
• 组件能效标准提升：组件能效分为三级，1级最高，3级为最低门槛。老旧技术路线（如PERC）产能将逐步被排斥，推动技术升级。

2. 供需结构分化

• 工业硅：名义产能960万吨，有效产能不足600万吨，开工率不足50%。西南丰水期产量维持在34万吨以上，但整体仍处于过剩状态。
• 多晶硅：产能基数庞大，但开工率仅35.5%，产量维持在8万吨以上。行业库存高企，截至5月末市场库存约42万吨，覆盖2.5个月需求，远超健康库存水平。
• 下游需求拖累：国内光伏装机大幅下滑，2026年新增装机预期200-220GW，同比大幅负增。有机硅行业低开工对工业硅需求形成拖累，仅印度等新兴市场出口具备一定韧性。

3. 价格走势预测

• 工业硅：预计2026年下半年价格延续8300—9000元/吨的宽幅震荡，中枢在8700-8800元/吨。若政策预期落空，下沿可看至8000元/吨；若政策超预期落地，上沿可看至9300元/吨。
• 多晶硅：短期价格在3.3-4万元/吨区间震荡，中长期随着不达标产能关停，供需格局有望改善。现货已接近年内底部，但期货端因政策预期反复出现情绪波动。

关键信息

政策影响

• 反内卷与反垄断：通过约谈及政策约束，叫停行业协同限产，推动行业自律向市场出清转变。
• 能耗与碳排放：工业硅和多晶硅均面临能耗与碳排放的双重红线，西北火电产能因碳排放限制逐步退出，西南绿电配套产能占比提升。
• 绿电消纳权重：企业需满足绿电比例要求，否则面临信用记录处罚，推动企业布局绿电。

供需分析

• 工业硅：西南丰水期复产释放供给，但整体开工率仍偏低。需求端受多晶硅和有机硅拖累，短期内难现明显拐点。
• 多晶硅：虽产能基数大，但开工率低，产量仍维持高位。库存高企，出口受退税取消影响，但印度市场表现强劲，部分对冲影响。

市场策略

• 工业硅：建议以区间操作为主，关注政策落地节奏与供需变化。
• 多晶硅：短期以政策预期支撑情绪，中长期关注产能出清与绿电消纳权重执行力度。

图表与数据参考

• 图1-4：工业硅产能、开工率及产量趋势。
• 图5-8：有机硅开工率、产量、库存及利润趋势。
• 图9-12：多晶硅产能、产量及开工率趋势。
• 图13-14：2026年全球与国内新增装机预测。
• 图15-18：硅片产量、成本及利润趋势。
• 图19-20：多晶硅社会与期货库存统计。

行业展望

• 短期：工业硅和多晶硅价格均面临宽幅震荡，政策预期与供需季节性变化主导行情。
• 中长期：随着政策逐步落地，供给收缩将重塑行业格局，低碳产能优势凸显，行业向高质量发展转型。

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