专题研究报告：假期重点事件的复盘和思考-20231007-浙商证券-17页_951kb

债券市场专题研究总结

核心内容

本报告回顾了2023年国庆假期期间全球及国内大类资产价格表现，并对相关重要事件进行了分析，同时对债市走势进行了周度复盘，并提示了潜在风险。

主要观点

• 假期全球资产价格波动较大，能源类资产表现最佳，其次是港股、美股、美元指数、全球债市，最后是农产品、有色、金属。
• 美国就业数据整体强劲，显示劳动力市场韧性，但部分数据存在结构性问题，影响加息预期。
• 美国政府关门和罢工事件持续升级，对经济软着陆预期形成扰动。
• 欧美经济分化加剧，美国经济表现优于欧洲。
• 沙特和俄罗斯延续减产政策，支撑原油价格，但短期受美元走强和库存增长影响，油价仍承压。
• 国内经济数据显示整体回暖，但部分分项指标仍显示需求不足，企业修复不均衡。
• 假期消费有所升温，旅游、零售和餐饮消费恢复至2019年同期，但电影票房恢复较慢。
• 国内地产政策持续放松，多地取消限购、下调房贷利率，支持刚需和改善性住房需求。
• 货币政策保持稳健，关注未来资金面变化对债市的影响。

关键信息

假期全球资产价格表现

• 股票市场：港股小幅收涨，美股收涨，欧洲和亚洲股市整体收跌。
• 外汇市场：美元指数因加息预期升温而强势，但假期小幅收跌。
• 债券市场：10年期美债收益率阶段性突破4.8%，其余国家债券收益率普遍上行。
• 商品市场：多数大宗商品价格下跌，唯独天然气因消息面影响收涨。

假期海外重要事件

• 美国就业数据：非农就业数据超预期，显示劳动力市场强劲，但服务行业贡献较大，可持续性存疑。
• 美国罢工与政府关门：罢工从汽车行业扩展至医疗行业，政府关门风险升级，对经济前景和资本市场造成扰动。
• 欧美经济分化：美国经济表现优于欧洲，美元指数维持强势。
• 原油市场：OPEC+延续减产决策，但油价受美元走强和库存增长拖累继续下跌。

假期国内重要事件

• PMI数据：制造业和非制造业景气度改善，经济整体回暖，但需求不足和中小企业修复不均衡问题依旧存在。
• 假期消费：旅游收入和人次恢复至2019年同期，零售和餐饮消费正增长，但电影票房恢复较慢。
• 地产政策：多地取消限购、下调房贷利率、提供购房补贴，支持刚性和改善性住房需求。
• 制造业政策：聚焦高端制造，推动智能网联汽车、新能源等产业发展。
• 资本市场政策：推进个人养老金制度，探索金融创新举措。

债市周度复盘

• 现券期货市场：利率先上后下，短期收益率波动较大，长端利率窄幅波动。
• 关键政策汇总：地产政策密集落地，稳增长措施持续推进，同时货币政策保持稳健。

风险提示

1. 经济数据出现显著边际改善趋势，可能推动债券收益率上行。
2. 稳增长政策发力超出市场预期，可能影响债市表现。
3. 权益市场出现大级别上涨，可能引发股债跷跷板效应。
4. 货币政策边际收紧，可能导致资金面收敛，推高债券收益率。

投资评级说明

• 利率债：根据未来3个月净价涨跌幅，分为增持、中性和减持。
• 信用债：根据未来3个月净价涨跌幅，分为增持、中性和减持。
• 可转债：根据转债价格与中证转债指数的对比，分为增持、中性和减持。

图表目录

• 图1：中秋国庆期间大类资产价格表现
• 图2：新增非农就业超预期，核心由服务生产贡献
• 图3：失业率持平前值，平均时薪同比低于前值
• 图4：JOLTS职位空缺数据反映劳动力市场持续紧张
• 图5：ADP数据反映私营部门就业放缓
• 图6：美国罢工和政府关门事件演变情况
• 图7：美国9月PMI环比改善
• 图8：欧元区制造业PMI反映经济增长仍较为疲软
• 图9：美元指数的核心影响因素及对大类资产定价影响
• 图10：库欣原油库存出现8周以来的首次正增长
• 图11：进入2023年二季度，原油供需出现赤字
• 图12：制造业PMI回升至荣枯线之上
• 图13：9月PMI各分项表现
• 图14：建筑业是拉动非制造业回暖PMI的关键
• 图15：中小企业景气度仍处于紧缩区间
• 图16：中秋国庆期间出行人次仍未恢复至2019年假期同期
• 图17：中秋国庆期间公路流量已经超过2019年假期同期
• 图18：中秋国庆期间国内旅游人数相比2019年同期增长4.1%
• 图19：中秋国庆期间旅游收入相比2019年同期增长1.5%
• 图20：中秋国庆期间，观影人次并未修复至同期
• 图21：中秋国庆期间，观影收入并未修复至同期
• 图22：2023年9月25日-2023年9月28日10Y国债活跃券走势复盘
• 图23：收益率曲线趋陡
• 图24：过去一周T2312行情表现
• 图25：过去一周（2023年9月25日-2023年10月6日）关键政策汇总
• 图26：未来一周（2023年10月9日-2023年10月13日）经济日历

未来一周关注重点

• 国内：9月M2、M1、新增人民币贷款、社会融资规模、出口与进口金额、CPI与PPI数据。
• 海外：欧元区10月Sentix投资者信心指数、日本8月贸易帐、美国NFIB小型企业信心指数、德国9月CPI月率、美国9月PPI数据、美联储9月货币政策会议纪要等。

分析师信息

• 覃汉，执业证书号：S1230523080005，邮箱：qinhan@stocke.com.cn
• 汪梦涵，执业证书号：S1230523080003，邮箱：wangmenghan@stocke.com.cn

研究助理信息

• 沈聂萍，邮箱：shennieping@stocke.com.cn

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