环保行业板块2023三季报总结：万亿国债纾解地方财政压力，碳计量试点+CCER重启有望打开监测需求-20231108-德邦证券-31页_2mb

环保公用行业2023年三季报总结

核心内容概述

2023年前三季度，德邦环保板块136家上市公司共实现营业收入3021.72亿元，同比增长3.94%；归母净利润222.42亿元，同比下降9%。整体行业承压，但部分细分板块表现分化，显示出一定的结构性机会。中央财政通过增发万亿国债支持地方发展，有望缓解环保企业应收账款回款问题，推动行业修复。此外，碳计量试点和CCER重启将释放碳监测需求，成为新的增长点。

主要观点

1. 行业整体承压，静待修复

• 申万环保行业指数前三季度下跌2.15%，在31个行业中排名第16。
• 营收同比增长2.76%，归母净利润同比下降5.05%。
• 行业整体面临压力，但政策支持有望带来修复机会。

2. 水务板块：万亿国债重点支持防洪排涝工程

• 水务板块收入增长7%，归母净利润下降9%。
• 资产负债率逐年上升，但收现比和经营性现金流净额/收入保持稳定。
• 建议关注地方水务龙头，如中原环保、重庆水务，因中央财政支持有望改善应收账款问题。

3. 水处理板块：收入有所下滑，归母净利润同比改善

• 收入同比下降3%，归母净利润增长11%。
• 毛利率提升0.75pct，净利率下降1.34pct。
• 建议关注碧水源、中金环境等企业，其在水处理领域表现较为稳定。

4. 大气治理板块：利润水平有所承压，减污降碳成效显著

• 收入下降4%，归母净利润下降18%。
• 毛利率和净利率均有所下降，但减污降碳政策持续推进。
• 建议关注参与碳计量试点的企业，如雪迪龙、聚光科技。

5. 固废处理板块：城镇垃圾处理量保持稳定，农村地区空间广阔

• 收入增长2.51%，归母净利润下降6%。
• 危废资源化收入增速最快，但危废处置净利润大幅下降。
• 农村垃圾处理仍需加强，政策支持将带来新机遇。

6. 环境监测/检测板块：碳计量试点开启有望释放在线检测需求

• 收入增长9%，归母净利润下降46%。
• 碳计量试点及CCER重启将推动碳监测需求增长。
• 建议关注雪迪龙、聚光科技等企业，其在碳监测领域具有优势。

7. 园林板块：板块整体承压，CCER重启有望带来业绩修复

• 收入下降13.24%，归母净利润下降100.33%。
• CCER重启为板块带来新机遇，建议关注绿茵生态、东方园林等企业。

8. 环境修复板块：毛利率承压，静待修复

• 收入下降2.09%，归母净利润下降20.6%。
• 毛利率下降6.44pct，但净利率上升8.52pct。
• 建议关注具备生态修复能力的企业，如绿菌生态、重庆水务等。

9. 环保设备板块：营收利润双增长，毛利率同比改善

• 收入增长42.89%，归母净利润增长80.40%。
• 毛利率提升1.64pct，净利率微增0.05pct。
• 建议关注国林科技、冰轮环境等，因其在环保设备领域表现突出。

关键信息

• 中央增发万亿国债：重点用于防洪排涝、水土流失治理等领域，有望缓解地方财政压力，改善环保企业现金流。
• 碳计量试点+CCER重启：湖北省率先开展电力行业碳计量试点，CCER重启将推动碳监测需求释放，对环境监测/检测板块有利。
• 固废处理板块：危废资源化收入增长最快，但危废处置净利润大幅下降，农村垃圾处理仍是未来增长点。
• 水务板块：地方水务龙头有望受益于中央财政支持，改善历史应收账款问题。
• 环保设备板块：业绩增长显著，毛利率改善，建议重点关注。

投资建议

三大主线

1. 万亿国债+财政改善：

   • 重点推荐：中原环保（地方水务龙头）、聚光科技（环境监测设备龙头）、绿菌生态（生态修复专家）。
   • 建议关注：重庆水务、首创环保、兴蓉环境、中山公用等。

2. 碳计量试点+CCER重启：

   • 重点推荐：雪迪龙（参与碳计量试点）、聚光科技（国产科学仪器龙头）、皖仪科技（环保在线检测专家）、苏试试验（实验仪器专家）。

3. 政策国产替代：

   • 重点推荐：国林科技（臭氧发生器龙头）、冰轮环境（积极布局CCUS及氢能产业）。

风险提示

• 项目推进不及预期
• 政策落地不及预期
• 国际局势变化
• 疫情反复带来的风险
• 市场竞争加剧
• 融资改善不及预期
• 产能利用率不及预期