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南华铝产业链风险管理报告 (2025/07/0) 总结

报告发布机构：南华投资咨询
分析师：揭婷（执业证书：Z0022453）

主要品种价格预测

风险管理策略建议

氧化铝

• 情景分析： 库存偏高，担忧价格下跌 → 做空 氧化铝主力期货合约，策略推荐入场区间3000元/吨，套保比例75%。
• 核心矛盾： 供过于求预期未变，政策利多（铝土矿指数）∩ 挤仓风险增大，短期偏强。
• 建议： 逢高沽空远月合约。
• 利多因素： 铝土矿政策、仓单偏低。
• 利空因素： 新增产能持续、需求趋弱、美关税预期。

电解铝

• 情景分析： 库存不足，担忧价格下跌 → 做空 沪铝主力期货合约，入场区间20800元/吨，套保比例75%。
• 核心矛盾： 供需紧平衡状态短期难改，低库存支撑，但终端需求走弱，美关税压制。
• 建议： 偏空操作，空头套保。
• 利多因素: 供应增量受限、库存低位。
• 利空因素： 终端需求下降、社会库存增加、关税落地。

铝合金

• 做空铝合金主力期货： 入场区间19200元/吨，套保比例50%。
• 情景： 库存偏高，担忧价格下跌。
• 策略： 铝合金价差套利（多铝合金、空沪铝），正套操作 （BACK结构）。
• 核心矛盾： 淡季需求疲软，成本支撑弱化，价差较稳。
• 利多因素： 废铝价格高位支撑成本。
• 利空因素： 需求有走弱预期、产能过剩严重。

市场趋势总结

• 氧化铝： 持续偏强，但上方空间有限，警惕挤仓风险。
• 电解铝： 震荡偏空，低位库存托底价格，关税政策带来压力。
• 铝合金： 面临供过需求，价差策略更为合理。

铝产业链数据概览

• 国内外价格与价差：
  • 沪铝主力：20515元/吨，月差10元。
  • 氧化铝主力月差96元。
  • 铝合金价差稳在350-500元/吨区间。
• 进口盈亏（5月数据）：
  • 铝进口盈亏：-1371元/吨
  • 氧化铝：-109元/吨
  • 铝合金：-953元/吨
• 仓单与库存：
  • 沪铝仓单总计47818吨，伦铝注册仓单减少1.71%。
  • 氧化铝仓单18612吨，占比较低。

核心矛盾提示

• 氧化铝： 供给略增，需求平淡，政策面“利多洗牌”与仓单风险。
• 电解铝： 供应弹性小，库存可用但持续性存疑，关税利空明确。
• 铝合金： 成本支撑良好但需求疲软，价差策略主导市场情绪。

摘要结论：

• 短期氧化铝或偏强震荡，低库存支撑，不建议追涨；电解铝、铝合金则建议偏空/谨慎观望，价差套利更优。密切关注政策动向、库存拐点及进口政策执行情况。