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南华锌市场研究摘要（2025年7月10日）

基本信息

• 分析师：肖宇非（首席分析师）、林嘉玮
• 日期：2025年7月10日
• 类型：锌价格风险管理建议及研究报告

价格与库存

• 最新价格：沪锌主力期货主力合约收盘价22385元/吨。
• 预测区间：21000-23000元/吨。
• 波动率：当前日度波动率11.85%，处于历史第11.9百分位。
• 库存状况：全球精炼锌库存（LME+上期所）处于历年偏低水平；国内库存也维持在季内低位；进口利润倒挂，海外增量难以撼动国内主导地位。

核心矛盾

供给端：冶炼利润修复良好，产量环比上升，TC上涨，但产业链结构性调整（如锌合金与冶炼厂一体化）导致累库缓慢，库存低位持续。需求端：传统消费淡季，需求疲软，高锌价抑制下游采购，整体表现偏弱。短期内市场易受宏观数据、政策预期和供给端扰动驱动。

风险因素

• 利多：锌库存处于低位提供支撑；降息预期及消费政策提振；冶炼厂意外减停产。
• 利空：需求不及预期；宏观不确定性；远期宽松预期持续；下游逢低采购放大，价格支撑不足。

操作建议 (锌风险管理)

1. 多头策略：

   • 逻辑：基于库存偏低、降息预期、消费政策。
   • 建议：买入沪锌主力期货合约，套保比例50%，建议入场区间21700元/吨以下。
   • 计划：关注原料库存管理需求，适时补充库存。

2. 空头策略：

   • 逻辑：价格可能承压，库存管理需警惕价格下跌。
   • 建议：做空沪锌主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间22700元/吨附近或以上。
   • 工具：可考虑使用沪锌期权规避风险。
   • 逻辑支撑：库存水平不高，需求增长乏力，宏观预期不确定性。

3. 市场关注点：宏观数据、降息相关信号、供给端稳定性（如国内锌矿检修预期）、下游需求变化（逢低采购强度）、进口窗口变化。

4. 重要新闻提示：华北某锌矿计划8月检修约10天，影响锌精矿近1000金吨，对现货市场有一定扰动预期。

报告亮点：对未来价格的区间预测和基于供需结构的短期操作区间建议清晰。强调了库存状况在定价中的核心地位。