深度报告-20220512-开源证券-明月镜片-301101.SZ-公司首次覆盖报告_品牌持续升级下趋势向好_期待近视防控产品发力_27页_2mb

明月镜片 (301101.SZ) 投资分析总结

核心内容概览

明月镜片是一家国内领先的综合类眼镜镜片生产商，自2002年成立以来，逐步成长为国产镜片龙头。公司于2021年登陆创业板，成为“国产镜片品牌上市第一股”。公司业务涵盖镜片、镜片原料、成镜和镜架等眼视光产品的研发、设计、生产和销售。

当前股价为35.10元，总市值为47.15亿元，流通市值为10.40亿元。2022年一季度公司实现营业收入1.36亿元（+13.26%），归母净利润0.22亿元（+70.01%），显示公司盈利能力强劲。

主要观点

• 品牌战略升级：公司持续推进自主品牌战略，定位中高端市场，通过多维度营销提升品牌势能，抢占C端用户心智，反哺B端议价能力。
• 产品结构优化：通过“常规产品高折化+低折产品功能化”提升高毛利产品占比，产品技术不断革新，形成较强的技术壁垒。
• 渠道网络完善：以直销为主，经销为辅，线上线下协同发展，电商自营渠道增长显著。
• 未来增长点：重点发力近视防控产品，如“轻松控”和“轻松控Pro”，预计将成为新的收入增长点。同时，IPO项目后加大高端树脂镜片产能建设与研发投入，支撑品牌升级和业绩增长。
• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.13/1.42/1.84亿元，对应EPS为0.84/1.06/1.37元，当前PE为41.7/33.3/25.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

品牌与市场定位

• 公司以“明月”品牌为主，定位中高端市场，市场份额逐年增长。
• 推行自主品牌战略，2019年宣布永久退出价格战，提升品牌溢价能力。

产品结构与技术

• 公司产品分为日常通用、数码场景、户外防护和高端定制四大类，其中1.71系列和防蓝光系列为主要增长产品。
• 通过研发与创新，公司拥有多项核心技术，部分处于国内领先地位。
• 明月轻松控Pro在性价比方面表现突出，相较于同类产品更具优势。

渠道布局

• 销售渠道以直销为主，覆盖全国3000余家终端门店和眼镜连锁企业。
• 电商自营渠道增长迅速，2021年贡献收入占比达9.19%。
• 2022年公司计划在高线城市开设品牌体验店，强化品牌形象。

财务表现

• 2017-2021年公司营收CAGR为7.80%，归母净利润CAGR为48.56%，盈利能力逐年增强。
• 2022Q1公司营收和净利润分别同比增长13.26%和70.01%，增长显著。
• 毛利率持续提升，2021年为54.69%，2022Q1为54.1%，主要得益于产品结构优化。

行业前景

• 国内镜片市场稳健增长，2023年预计突破1000亿元。
• 青少年近视率居世界第一，近视防控市场前景广阔，功能性镜片需求快速增长。
• 国内镜片人均购买量和支出额仍有较大提升空间，未来市场潜力巨大。

风险提示

• 原材料价格波动：主要原材料如丙烯醇、DMT等价格波动可能影响成本和盈利。
• 市场竞争加剧：外资品牌通过收购国内企业占据优势，国内品牌面临较大竞争压力。
• 疫情反复：全球疫情可能影响公司海外业务及供应链稳定性。

附：财务预测摘要

总结

明月镜片凭借品牌升级、产品优化和渠道拓展，逐步在国产镜片市场占据领先地位。公司通过聚焦中高端市场和持续研发，提升产品附加值和毛利率。未来，随着近视防控市场的快速发展和新产能的释放，公司有望实现业绩持续增长。当前给予“买入”评级，但需关注原材料价格波动、市场竞争加剧和疫情反复等风险。