深度报告-2026-02-26-开源证券-觅睿科技（920036）_北交所新股申购报告_智能网络摄像机_小巨人_以AI赋能全球全场景安防_36页_2mb

觅睿科技（920036.BJ）总结

核心内容

觅睿科技是一家专注于智能网络摄像机及物联网视频产品的高新技术企业，入选国家级专精特新“小巨人”企业，并在2024年全球安防50强榜单中位列第29位。公司产品涵盖室外安防、室内安防、智能入户、婴儿看护、智能庭院、智能伴宠、野外场景和中小企业（SMB）等多样化应用场景，已入驻沃尔玛、亚马逊等全球知名平台，并获得多项国际设计奖项。公司致力于“物联网+应用场景+智能终端”的深度融合，通过自主研发的AI算法和P2P传输方案提升产品性能与用户体验。

主要观点

• 市场增长：全球智能民用安防市场预计到2028年将达359.5亿美元，2026年智能网络摄像机市场渗透率预计提升至7.1%。
• 产品线丰富：公司产品线覆盖智能网络摄像机及物联网视频产品，包括通用型、低功耗和复合型产品，满足不同用户需求。
• 技术优势：公司拥有98项境内专利和100项境外专利，技术涵盖音视频AI、低功耗解决方案、P2P传输、云存储等，提升产品智能化水平。
• 财务表现：2025Q1-3实现营收5.49亿元，同比微降0.95%，归母净利润为5,077.04万元，同比下降12.93%。公司毛利率为35.83%，净利率为9.22%。
• 销售渠道：公司产品主要通过跨境电商出口至北美、欧洲等地区，同时通过自营电商和ODM模式拓展市场。
• 行业格局：公司与萤石网络、奥尼电子、安联锐视、睿联技术等可比公司相比，毛利率存在一定差异，主要由于经营模式和产品结构不同。

关键信息

产品

• 智能网络摄像机：包括通用型、低功耗、复合型产品，如卡片机、筒型摄像机、云台摄像机、智能门铃、婴儿监护器、灯具摄像机、伴宠设备等。
• 增值服务：云存储、AI分析、4G增值服务等，为用户提供远程存储、智能识别、自动化喂食等功能。
• 技术应用：AI算法覆盖全系列产品，包括人形检测、婴儿遮脸、宠物识别、跌倒检测等，同时自研P2P传输方案降低流量成本。

财务表现

• 营收：2025Q1-3实现营收5.49亿元，2022-2025H1营收分别为5.31亿元、6.45亿元、6.67亿元和2.99亿元。
• 净利润：2025Q1-3归母净利润为5,077.04万元，2022-2025H1分别为1,816.38万元、4,278.51万元、5,624.75万元和5,559.45万元。
• 毛利率：2025Q1-3综合毛利率为35.83%，其中智能网络摄像机及物联网视频产品毛利率为27.06%，增值服务毛利率逐年上升，2025H1达83.26%。
• 净利率：2025Q1-3净利率为9.22%，期间费用率保持稳定，2025Q1-3为25.96%。

市场与销售

• 市场增长：预计至2028年，全球智能民用安防市场家庭用户数将达6.31亿户，智能网络摄像机家庭用户数预计达18,070万户。
• 销售模式：公司以ODM为主，同时发展自主品牌，2025H1自主品牌收入占比逐年提升。
• 销售渠道：主要依赖跨境电商出口，2022-2025H1外销收入占比分别为64.77%、57.65%、57.44%和52.08%。

同行对比

• 可比公司：萤石网络、奥尼电子、安联锐视、睿联技术。
• 毛利率差异：萤石网络和睿联技术毛利率较高，安联锐视与公司毛利率接近，奥尼电子因特殊产品需求毛利率波动较大。
• PE估值：同行可比公司2024年PE均值为64.4X。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 技术与产品升级迭代风险
• 新股破发风险

募投计划

• 公司计划投资32,015.59万元，用于打造自主品牌知名度、AI研发、云平台升级等。

未来展望

• 公司将继续深耕智能网络摄像机及物联网视频产品，提升AI算法精度和应用范围，优化P2P传输和云存储技术，拓展市场并增强竞争力。