> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨光电机（920011.BJ）研究报告总结 ## 核心内容 晨光电机是一家专注于微特电机研发、生产和销售的“国家级高新技术企业”，并被认定为“国家级专精特新‘小巨人’企业”、“浙江省隐形冠军企业”以及“浙江省制造业单项冠军培育企业”。公司成立于2001年，位于浙江舟山，主要产品包括交流串激电机、直流无刷电机和直流有刷电机，广泛应用于清洁电器、电动工具及其他领域。 ## 主要观点 1. **市场地位与竞争优势**： - 晨光电机在扫地机器人基站主吸力电机市场市占率高达31.21%，在清洁电器主吸力电机市场市占率约为16.39%，处于行业领先地位。 - 公司产品在关键性能指标、技术参数方面与同行业可比公司互有领先，具备较强竞争力。 2. **行业前景**： - 全球微特电机市场规模预计将在2029年达到664.12亿美元，年复合增长率达5.76%。 - 中国微特电机市场规模将从2020年的167.42亿美元增长至2029年的342.73亿美元，年复合增长率达8.29%。 - 清洁电器主吸力电机市场预计2029年全球销量达2,157.19万台，复合增长率达4.81%。 3. **客户与市场拓展**： - 公司与石头科技、追觅科技、云鲸智能等头部清洁电器品牌建立了合作关系，持续拓展新客户。 - 公司前五大客户占比均低于30%，客户结构较为分散，不存在对单一客户的依赖。 4. **财务表现**： - 2022年至2025年，公司营收持续增长，从4.95亿元增至9.20亿元。 - 归母净利润分别为5,827.28万元、9,933.11万元、7,862.60万元及9,348.81万元。 - 公司毛利率呈下降趋势，从23%降至19%，净利率保持在10%左右。 - 公司存货周转率显著高于可比公司，显示其在供应链管理方面具有优势。 5. **研发与创新**： - 公司重视技术研发，截至2025年12月31日，拥有78项专利，其中发明专利8项。 - 公司参与制定多项国家标准，如《吸尘器电机》（GB/T25441-2022）等，技术实力获得行业认可。 6. **募投项目**： - 公司拟通过本次发行募集资金用于扩产及研发中心建设，预计达产后每年将实现销售收入115,080万元，提升其市场竞争力和创新能力。 ## 关键信息 - **主要产品**：交流串激电机、直流无刷电机、直流有刷电机。 - **主要客户**：包括必胜、鲨客、LG、飞利浦、松下、苏泊尔、海尔、小米、美的等国内外知名清洁电器品牌。 - **技术优势**：公司产品在关键性能指标和参数方面具有领先优势，如最大吸入功率、最大效率、最大真空度等。 - **股权结构**：实际控制人吴永宽及其配偶沈燕儿合计持股93.39%，公司股权较为集中。 - **市场前景**：微特电机行业前景良好，清洁电器主吸力电机作为重要细分市场，增长潜力大。 - **风险提示**：包括下游行业需求波动、毛利率波动、存货跌价等。 ## 可比公司分析 | 公司简称 | 产品类别 | 应用领域 | 与晨光产品相似度 | |----------|----------|----------|------------------| | 星德胜 | 交流串激电机、直流无刷电机、直流有刷电机 | 吸尘器、电动工具等 | 高 | | 祥明智能 | 风机、交流异步电机、直流有刷电机、直流无刷电机 | 暖通空调、医疗健康等 | 中 | | 江苏雷利 | 泵、步进电机、MA电机及组件 | 家电、汽车、医疗等 | 中 | | 科力尔 | 智能控制电子及电机 | 智能家居、安防等 | 中 | | 奥立思特 | 直流有刷电机、直流无刷电机等 | 园林工具、办公设备等 | 低 | | 三协电机 | 步进电机、伺服电机等 | 公共安全、医疗等 | 低 | ## 财务指标对比 - **营收增速**：2023年44%，2024年16%；可比公司均值分别为14%和20%。 - **归母净利润增速**：2023年70%，2024年-21%；可比公司均值分别为36%和20%。 - **毛利率**：23%、23%、20%；可比公司均值为22%、23%、22%。 - **期间费用率**：11%、8%、9%；可比公司均值为9%、12%、12%。 - **境外销售占比**：19.46%、12.82%、12.75%；可比公司均值为42.29%、39.79%、35.34%。 - **存货周转率**：13.53次、13.13次；可比公司均值为4.99次、4.88次。 ## 风险提示 - 下游行业需求波动风险 - 毛利率波动风险 - 存货跌价风险