20260225-华源证券-觅睿科技-920036.BJ-民用视频监控_小巨人_企业_聚焦物联网_云平台与AI技术_15页_1mb

觅睿科技发行与业务分析总结

一、发行概况

• 发行价格：21.52元/股
• 发行市盈率：14.3X
• 发行日期：2026年2月26日
• 发行数量：1,360.55万股
• 发行后总股本：5,442.18万股
• 发行占比：25.00%
• 战略配售数量：136.0550万股，占比10.00%
• 网上发行数量：1,224.4950万股，占比90.00%
• 可流通股本比例：26.50%
• 老股占可流通股本比例：5.66%

二、公司概况

• 公司名称：觅睿科技
• 股票代码：920036.BJ
• 行业分类：计算机、通信和其他电子设备制造业
• 公司定位：国家级专精特新“小巨人”企业，专注于智能网络摄像机及物联网视频产品的研发、设计、生产和销售
• 核心技术：音视频AI技术、综合低功耗解决方案技术等
• 产品矩阵：以低功耗网络摄像机为核心，婴儿监护器等物联网视频产品为主要增长点，其他细分场景产品共同发展
• 主要客户：智云看家、卓悦智能、深圳安冉、东莞安冉等
• 实际控制人：袁海忠，直接和间接合计控制公司发行前98.00%的股份
• 荣誉资质：2023年度第一批浙江省专精特新中小企业、2022年度浙江省创新型中小企业、2021年度瞪羚企业、2020年度省级科技型中小企业等

三、财务表现

• 2024年营收：7.43亿元，同比增长10.42%
• 2024年归母净利润：8,165.81万元，同比增长14.09%
• 2025Q1-Q3营收：5.49亿元，同比下降0.95%
• 2025Q1-Q3归母净利润：5,077万元，同比下降12.93%
• 2025H1营收占比：智能网络摄像机及物联网视频产品占83.79%
• 2025H1毛利率：27.06%
• 2025H1归母净利润：7,822.22万元，同比下降4.21%

四、行业分析

• 市场规模：
  • 2024年全球智能民用安防市场规模约236.80亿美元
  • 预计2028年将达359.5亿美元，年复合增长率15.16%
  • 2024年全球智能民用安防家庭用户数量约为2.28亿户，预计2028年将达6.31亿户，年复合增长率28.74%
• 出货量：
  • 2024年民用视频监控产品出货量约2.44亿台
  • 预计2028年将增长至3.09亿台
• 市场格局：
  • 品牌商如Ring、Arlo、Nest、小米、360等
  • ODM企业如觅睿科技、萤石网络、睿联技术、奥尼电子等
  • 其他小规模制造企业参与市场分工

五、募投项目

• 总部基地及品牌建设项目：
  • 投资总额：12,322.10万元
  • 拟投入募集资金：11,698.13万元
  • 目的：提升运营效率和品牌知名度，拓展国内外市场服务能力，增强市场竞争力和品牌影响力
• 研发中心建设项目：
  • 投资总额：19,693.49万元
  • 拟投入募集资金：19,693.49万元
  • 目的：推动云存储、云计算、云台控制、人工智能等新技术与现有产品体系融合，拓宽使用场景，提升产品性能

六、申购建议

• 建议关注：公司拥有核心技术优势，产品矩阵多元化，具备较强的市场竞争力
• 可比公司PETTM均值：34X
• 发行后PE：14.3X，低于可比公司均值，估值相对合理

七、风险提示

1. 原材料供应风险：

   • 主要原材料包括芯片、电子配件、结构件、模块、授权码、电池电源等
   • 上游供应变化可能影响公司成本和利润，进而影响经营业绩

2. 原材料价格波动风险：

   • 原材料价格大幅波动可能影响公司毛利率
   • 若无法将成本上涨有效传导至下游，将影响产品销售和货款回收

3. 外协加工生产风险：

   • 公司采用外协加工方式，若无法满足快速发展需求或合作发生摩擦，可能影响产品供应和质量

4. 模组客户集中风险：

   • 前五大模组客户销售占比高，若客户采购减少，将影响公司营收增长

八、投资评级说明

• 证券投资评级：以未来6个月相对市场基准指数涨跌幅为标准

  • 买入：涨跌幅在20%以上
  • 增持：涨跌幅在5%~20%之间
  • 中性：涨跌幅在-5%~5%之间
  • 减持：涨跌幅低于-5%
  • 无：因信息不足或不确定性事件无法给出明确评级

• 行业投资评级：以未来6个月行业股票指数相对于市场基准指数涨跌幅为标准

  • 看好：行业指数超越市场基准指数
  • 中性：行业指数与市场基准指数基本持平
  • 看淡：行业指数弱于市场基准指数

• 基准指数：

  • A股市场（北交所除外）：沪深300指数
  • 北交所市场：北证50指数
  • 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
  • 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
  • 新三板市场：三板成指或三板做市指数

九、可比公司情况

十、总结

觅睿科技是一家聚焦于智能网络摄像机及物联网视频产品的国家级专精特新“小巨人”企业，具备深厚的技术积累和多元化的业务布局。公司主要产品包括智能网络摄像机、婴儿监护器、智能门铃、灯具摄像机等，主要客户为国内外知名品牌商，2025H1前五大客户销售额占比达40.79%。公司通过线上线下结合的销售模式，拓展市场覆盖范围，并积极布局研发中心，提升产品性能和市场竞争力。募集资金主要用于总部基地及品牌建设、研发中心建设，以支持公司未来的发展战略。尽管公司2025Q1-Q3营收略有下滑，但整体行业仍处于快速增长阶段，且公司估值相对合理。然而，公司仍需关注原材料供应、价格波动、外协加工及模组客户集中等潜在风险。