20260521-华源证券-觅睿科技-920036.BJ-民用智能安防摄像机_小巨人_云存储_AI增值服务赋能智能终端拓宽增长点_4页_285kb

报告摘要

觅睿科技（920036.BJ）总结

核心内容

觅睿科技是一家专注于智能网络摄像机及物联网视频产品的高新技术企业，其业务涵盖硬件、软件、云服务及AI技术。公司产品包括智能网络摄像机及物联网视频产品，以及云存储和AI增值服务，均系自主研发。公司采取线上线下结合的销售模式，主要客户为北美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等地区，其中智云看家为其第一大客户。2026年5月20日，公司收盘价为47.88元，总市值为26.06亿元，流通市值为6.25亿元，总股本为54.42百万股，资产负债率为21.12%，每股净资产为10.91元。

主要观点

业务结构：公司业务分为智能网络摄像机及物联网视频产品、增值服务两大类。2025年，智能网络摄像机及物联网视频产品营收为6.58亿元（yoy-1%），增值服务营收为1.37亿元（yoy+101%），增值服务业务增长显著。
毛利率表现：2025年，智能网络摄像机及物联网视频产品毛利率为26%（yoy-5pcts），增值服务毛利率为84%（yoy+4pcts），显示增值服务具有更高的盈利能力。
产品矩阵：公司针对不同应用场景开发了多样化的产品，包括室内外监控、婴幼儿监护、老人监护、宠物陪伴等，形成多维度的产品矩阵，增强了市场竞争力。
技术优势：公司掌握音视频AI技术、低功耗解决方案、点对点传输技术、云存储技术等多项核心技术，尤其在低功耗领域具备领先优势。
市场前景：民用视频监控行业发展良好，预计2030年全球智能摄像机市场规模将达到124.70亿美元，年复合增长率8.50%。中国是仅次于美国的全球最大智能民用安防市场，市场需求旺盛，增长潜力大。
盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为0.96/1.23/1.58亿元，对应PE分别为27/21/17倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：存在原材料供应、外协加工生产、模组客户集中等风险。

关键信息

财务数据（2025年及预测）

项目	2025年（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
营业收入	802	889	995	1,118
营业成本	515	566	617	674
研发费用	79	86	97	110
归母净利润	79	96	123	158
每股收益（EPS）	1.45	1.77	2.26	2.90

财务比率（2025年及预测）

指标	2025年	2026E	2027E	2028E
毛利率	35.70%	36.36%	37.94%	39.70%
净利率	9.85%	10.81%	12.36%	14.08%
ROE	23.21%	13.43%	14.96%	16.43%
P/E	32.92	27.07	21.16	16.53
P/S	3.25	2.93	2.62	2.33
P/B	7.64	3.63	3.17	2.72
EV/EBITDA	28	21	16	12

估值与增长预期

盈利预测：公司2026年Q1营收为1.67亿元（yoy+6.31%），归母净利润为379万元。
成长能力：2026-2028年营收增长率分别为10.93%、11.85%、12.35%，归母净利润增长率分别为21.64%、27.89%、28.01%。
现金流预测：经营性现金净流量预计分别为74、105、129、169百万元，显示公司现金流逐步改善。
估值倍数：预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为27.07、21.16、16.53倍，估值逐步下降，反映盈利预期提升。