20260428-方正证券-方正证券丨周报聚焦_04.27.-04.30_9页_1mb

文档内容总结

核心内容概览

本报告为方正证券研究所发布的多篇行业研究报告的汇总，涵盖金工、固收、家电、汽车、金属新材料等领域，旨在为投资者提供市场分析、投资建议及风险提示。

一、金工分析：曹春晓

主要观点

• 市场估值：截至2026年4月24日，沪深300指数股债收益差接近均值-2倍标准差，显示市场情绪偏谨慎。
• 主要指数PE（TTM）：上证50为11.56倍，沪深300为14.55倍，中证500为36.48倍，创业板指为43.14倍，分别位于历史分位数73.04%、79.77%、72.69%、42.73%。
• 相对估值：创业板指相对沪深300的PE为2.97倍，处于2008年以来的24.7%分位；创业板50相对上证50的PE为3.61倍，位于32.3%分位。
• 资金流动：2026年二季度以来，主动权益通信、计算机等行业仓位占比提高，显示资金对成长板块的偏好。
• 量化组合绩效：各指数增强组合表现不一，其中“多空博弈”组合表现较好，综合量价因子全市场十分组多空组合相对收益为4.57%，多头组合超额收益为0.69%。
• 因子表现：16个量价因子RankICIR绝对值均高于3.5，显示其较强的选股能力。

风险提示

• 历史规律可能失效
• 市场可能发生超预期变化
• 各驱动因子受环境影响可能阶段性失效

二、固收分析：李清荷

主要观点

• 债市情绪：当前债市热度呈现“结构性偏热、整体偏理性”特征，超长端交易热情较高，但杠杆率维持低位。
• 30Y国债一二级利差倒挂：反映市场对超长债的乐观预期和配置需求，同时提前定价新券换券预期。
• 未来展望：债市行情为“反弹而非反转”，短期可能继续震荡，但季度维度仍有支撑，市场主线将转向品种与期限利差的轮动交易。
• 超长特别国债：26特2预计延续25特2的活跃轨迹，利差走扩空间有限。

风险提示

• 政府债供给超预期
• 货币政策超预期
• 通胀超预期

三、家电行业分析：罗岸阳

主要观点

• 5月空调排产：内销同比-1.6%，其中内销同比-8.6%，出口同比+11.2%，呈现“内冷外热”现象。
• 行业趋势：预计2026年夏季高温气候将推动空调销售回暖，出口表现乐观。
• 板块表现：本周家电板块涨幅1.0%，跑赢沪深300 0.2pct，其中黑色家电涨幅最大。
• 原材料价格：LME铜、铝价格均上涨，冷轧板价格显著上升，而中国塑料城价格指数下跌。
• 投资建议：关注出口链企业（美的集团、苏泊尔等）、MiniLED产业链企业（海信视像）、工商业暖通及制冷产业链企业（冰轮环境、比亚迪等）。

风险提示

• 宏观政策变化
• 原材料价格上涨
• 需求不及预期
• 国际贸易形势波动

四、汽车行业分析：文姬

主要观点

• 北京国际车展：展示了智驾产业链的三大突破，包括L3级自动驾驶量产、智驾芯片算力突破1000TOPS、产业链迈向全栈协同。
• 新势力车企进展：理想L9、蔚来ES9、小鹏GX等车型搭载自研芯片，算力表现突出。
• AI芯片发展：特斯拉Optimus V3预计年中亮相，谷歌发布新一代TPU处理器，液冷技术应用广泛。
• 投资建议：
  1. 关注国内需求回暖及汽车出海主题。
  2. 把握AI芯片带来的算力需求爆发，关注液冷、缺电资产等高景气主题。
  3. 关注商用车“开门红”及核心零部件的估值与业绩双击机会。

相关标的

• 潍柴动力、天润工业、比亚迪、上汽集团、中原内配、宇通客车、零跑汽车、小鹏汽车、松原安全、三花智控、拓普集团、银轮股份、均胜电子、地平线机器人、比亚迪电子、禾赛科技等。

风险提示

• 乘用车销量不及预期
• 新能源车销量不及预期
• 政策刺激效果不及预期

五、金属新材料分析：甘嘉尧

主要观点

• 锂矿产量下调：IGO下调格林布什锂矿26财年产量指引，预计锂价将在二季度上行。
• 镍钴价格支撑：印尼硫磺价格高位运行，给予镍价成本支撑，建议关注相关企业。
• 稀土&磁材：供应端收紧预期导致价格波动，建议关注估值拔升机会。
• 工业金属：Grasberg铜矿复产不及预期，铜矿紧缺格局有望延续，铝价受停产产能影响支撑上行。
• 贵金属：中东博弈仍存，但美联储降息预期升温，贵金属或迎来向上行情。

投资建议

• 锂板块：关注中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业、永兴材料等。
• 镍钴板块：关注华友钴业、力勤资源、中伟新材等。
• 稀土&磁材板块：关注北方稀土、中国稀土、盛和资源等。
• 工业金属板块：关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份等。
• 贵金属板块：关注山金国际、中金黄金、紫金黄金国际等。

风险提示

• 下游需求增长不及预期
• 美国关税政策反复
• 全球经济增长放缓
• 历史数据无法预测未来

六、分析师声明与免责声明

• 分析师声明：报告内容基于公开合规数据，分析逻辑独立、客观、公正，结论不受第三方影响。
• 免责声明：
  • 报告仅供C3及以上投资者使用，不构成投资建议。
  • 报告内容仅供参考，不承担任何因使用报告内容导致的损失责任。
  • 未经授权，不得复制、转发或公开传播报告内容。

七、方正证券研究所联系方式

• 北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层
• 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼
• 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层
• 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层
• 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层
• 网址：https://www.foundersc.com
• 邮箱：[email protected]

八、销售及服务联系方式

• 华北区销售：平原、王宏源、梁岩涛、郭金垚、李佳、桑卓雅、韩雅茹、杨婷婷、巩赞阳、虞欣洋、王佳栋、孔天祎、李远帆、李贤哲、金悦
• 华东区销售：范路、顾凯程、刘菀宁、鲁晨雨、吕行之、孙安琪、任之远、陈宇哲、张雅斐、王梦晨、李鸣芝、张依琳、冯文怡、周雅洁、林倩羽
• 华南区销售：彭珊、王栋、李振婷、茹帅、李宣萱、陈婷、孔怡茹、胡亦真、邹洁蓓、胡向欣
• 对内服务：周宇、石静思

九、评级说明