彼得森经济研究所-美国贸易逆差和外债_还能持续多久_（英）-2025.7_51页_1mb

美国贸易赤字与对外负债可持续性分析总结

这篇PIIE工作论文探讨了美国长期外部失衡的原因及可持续性问题。作者认为，尽管美国拥有显著的外部赤字，但其持续的根本原因在于美元国际化和美国金融市场的独特结构性优势。

从数据来看，美国自2008年金融危机后已实行扩张性财政政策，并伴随财政与经常账户赤字扩大。在新冠疫情冲击下，美国的净国际投资头寸降至历史最低水平(–90%GDP)，但其资产价格高涨和强劲技术行业发展掩盖了真实的负债问题。

论文指出了一个重要发现：尽管美国净负债高达90%GDP，但美国因其全球货币霸权仍能持续吸引外资。这种优势主要体现为“过高特权”，即美国可以以低于国际回报率水平发行债务，同时吸引全球资本流入。

两位作者分析了近期特朗普政府关税政策的影响。研究表明，关税政策可能仅会通过抑制美国经济增长和推动美元贬值产生轻微作用，而非持久有效。而真正的风险在于，过度依赖这种非市场化的调整机制可能导致美国丧失其债务融资优势，从而增加未来代际负担。

在政策建议方面，研究指出解决美国经常账户失衡的关键应在于刺激国内支出和减少财政赤字，而非依赖具有破坏性的保护主义政策。当前美国的逆差问题部分归因于国内财政消耗，可通过在海外适度减少国内支出来缓解。

整体来看，美国的外部失衡问题具有结构性特征且高度依赖金融体制优势，简单通过关税政策无法彻底解决。未来美国能否维持其债务融资优势尚存疑问，而可持续调整路径需要在维护经济稳定性与纠正失衡之间寻找平衡。